迅杰(6243)-買進
‧台灣工銀證券投顧 2010/01/05 09:31
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營運及產品簡介

迅杰產品有70~75%集中在KBC產品，因此營運與NB產業連動性高，主要合作的NB組裝廠商為仁寶(2324)，2009年迅杰KBC出貨量超過50KK顆，展望2010年預估迅杰KBC出貨量有機會達63KK顆(原估59KK顆)，YoY+17%，ASP預估0.65美元，預估對營收貢獻13.3億元。
迅杰KBC主要競爭對手為聯陽(3014)及華邦電(2344)，迅杰2009年KBC產品全球市佔率33~35%，聯陽市佔率20~25%、華邦電市佔率20%，三家公司合計市佔率超過全球75%的KBC市場。
LED Driver IC主要領域為戶外看板，且屬於標案性質，故佔營收比重較不穩定，佔營收比重約3~5%，預估2010年佔營收比重約與2009年相當。
至於Sensor Button IC部份，目前主要客戶為DELL及HP，2009年出貨量約12KK，ASP約0.5美元，展望2010年Sensor Button IC出貨量仍將持續成長，但應用面會擴增到非NB產品，其中主要以家電產品為主。
4Q09營收QoQ-10%以內
展望迅杰4Q09營運概況，由於NB持續取代DT市場，使得NB需求相當強勁，NB廠亦調升4Q09 NB出貨量，IBTS預估迅杰4Q09營收4.16億元，QoQ-9.37%，毛利率37.26%，稅後淨利0.52億元，稅後EPS 0.7元。
2009年迅杰營收14.48億元，YoY+4.85%，毛利率37.02%，稅後淨利1.49億元，稅後EPS 2.0元。
NB廠1Q10出貨量維持4Q09水準
受惠於NB代工廠農曆春節不休假的情況下，NB出貨可望維持4Q09水準，IBTS認為因工作天數影響，1Q10NB代工廠僅微幅的下滑，故IBTS預估迅杰1Q10營收QoQ-5%以內。
IBTS預估迅杰1Q10營收3.96億元，QoQ-4.81%，毛利率37.37%，稅後淨利0.47億元，稅後EPS 0.63元。
2010年營運展望
展望迅杰2010年營運概況：2010年全球NB出貨量預估1.8~1.9億台(2008年預估為1.5億台)，IBTS預估迅杰2010年KBC出貨量可望達到63KK顆，ASP預估0.65美元，預估KBC對迅杰2010年營收貢獻約13.3億元。
LED Driver IC因屬標案性質，營收波動較大，但IBTS預估LED Driver IC對迅杰2010年營收貢獻8,000~8,500萬元。
Sensor Button IC應用面擴展到非NB產品，其中將以家電類產品為主，預估2010年出貨量15KK顆，對營收貢獻2.4~2.5億元。
此外迅杰2010年產品線將推出較多的Cost down版本，因此預估2010年毛利率將較2009年高出2~3%。
IBTS預估迅杰2010年營收16.66億元，YoY+15.06%，毛利率預估39.02%，稅後淨利2.33億元，稅後EPS 3.12元。
投資建議
4Q09營收QoQ-10%以內，稅後EPS預估0.7元，2009年稅後淨利1.49億元，稅後EPS 2.0元。
展望1Q10，受惠於NB代工廠出貨量維持4Q09水準，IBTS預估迅杰1Q10營收3.96億元，QoQ-4.81%，毛利率37.37%，稅後淨利0.47億元，稅後EPS 0.63元。
展望2010年營運概況：KBC出貨量將超過60KK顆，IBTS預估63KK顆，IBTS預估迅杰2010年營收16.66億元，YoY+15.06%，毛利率預估39.02%，稅後淨利2.33億元，稅後EPS 3.12元，投資建議維持買進，目標價PER 30X。
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