造紙股 投資建議
‧台灣工銀證券投顧 2010/01/04 11:40

評析：
1. 永豐餘與華紙合資成立永豐餘能源環保科技公司，投資19.03億元於高雄設立汽電共生廠，預計3Q10完工投產，未來可年省4億至5億元能源成本。
2. IBTS認為此舉符合節能減碳產業發展趨勢，由於此效益發酵時點落於3Q10後，不影響IBTS對相關公司損益預估數。IBTS維持造紙類股華紙、永豐餘及及正隆買進建議，理由如下：
3. 華紙(1905)：漿價上漲幅度遠優於IBTS預期(原估紙漿價格4Q09漲至500美元、12/2009即達660美元)，華紙4Q09將轉虧為盈，IBTS預估華紙2009年EPS-0.98元。展望2010年，漿價回升、華紙獲利已回復常態，且碳權議題持續發酵，IBTS預估華紙2010年EPS為0.58元，維持「買進」建議，以華紙2010年底每股淨值為13.86元為計算基礎，目標價為PBR 1.4倍。
4. 正隆(1904)：IBTS預估2009年、2010年EPS分別為1.08元及1.30元，由於廢紙價格漲勢持續、中國旺季帶動，美國廢紙價格短期仍看漲，且與國內廢紙價差仍大的情形下，為反映成本上揚，正隆的工紙價格仍有上調空間，IBTS維持正隆「買進」建議，以2010年底每股淨值為16.12元為計算基礎，目標價PBR 1倍。
5. 永豐餘(1907)：持有元太科技(8069)近15%持股，潛在處分利益EPS約6元，具想像空間、與華紙共同持有廣東鼎豐廠，亦為未來碳權潛在受惠者，維持「買進」建議，以2010年底每股淨值為13.55元為計算基礎，目標價為PBR 1.3倍。
投資建議：
維持華紙、正隆、永豐餘「買進」建議。
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