建準(2421)-重申強力買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/23 09:33
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公司基本資料：
建準過去為專業的風扇製造商，產品應用廣泛，2008年IT(含NB、DT、Server)應用佔營收50%，通訊10%，消費性電子12%，通路18%，工業設備7%，汽車電子3%，由於金融風暴影響歐美市場，企業用戶也降低資本支出，因此2009年產品營收比重出現大幅轉變，尤其2H09越加明顯，IT應用占營收比重提升至70%，通訊、通路、工業設備均下滑至5%以下。
跨入NB散熱模組產業，2010年出貨成長兩倍
建準過去只有出貨NB用風扇，占營收比重25%，但2008年開始計劃跨入NB散熱模組，1H09開始平均每月出貨40萬台，其中大部分是Acer Aspire One機種，2H09陸續通過Dell、HP、Asus、Lenovo等一線大廠認證，順利打入台系前五大NB ODM廠供應鏈中，2H09開始出貨上升至每月100萬台，全年出貨將達840萬台水準，2010年將模組擴充產至每月300萬台，風扇產能也將從350萬顆擴增至700萬顆，預期NB應用產品貢獻營收將成長兩倍。
4Q09淡季不淡，營收QoQ+5.91%，Dell急單注溢，12/2009營收MoM+12.21%
由於NB新機種持續出貨，又沒有太多舊機種清庫存的壓力，因此4Q09營收淡季不淡，網通與伺服器產品也進入旺季，出貨可望回溫，估計建準4Q09營收QoQ+5.91%，相較其他散熱模組廠商或NB零組件廠商，表現亮眼，毛利率在匯率與銅價沒有大波動的假設基礎下，規模經濟將助建準繳出高於3Q09毛利率(29.25%)的成績單。原本因為11/2009略為不如預期而調降4Q09營收預估至與3Q09持平，但由於Dell非NB產品急單注溢，拉高12/2009營收至6.8億元，MoM+12.21%，加上急單毛利率較高，拉升整季毛利率至29.51%，稅後EPS從0.67元上調至0.84元。
LED燈具散熱風扇有機會成為未來兩年的重要成長動能
LED燈具為散熱廠商兵家必爭之地，建準也早已開始投入相關風扇的設計研發，公司已經握有風扇雙向運轉自動除塵設計，以及防止熱空氣回流專力阻隔環設計，與國際大廠合作開發也勢在必行，遣藏10億元商機。
微型(毫米)風扇將擴大運用在DSC、微型投影機、以及4G通訊相關產品
高畫素高階相機對於熱能已需要風扇來解熱，建準已開始打入國際品牌大廠的供應鏈，未來日系品牌加速委外代工的趨勢下，建準消費性產品應用的風扇出貨量將會放大。而新興產品微型投影與4G通訊相關手持式裝置都將採用微型風扇，建準已備妥相關產品線，待市場需求正式啟動，建準將立即有營收入帳。
獲利大幅成長，建議買進。
由於12/2009營收優於預期，因此上調建準2009年合併營收至65.95億元(原65.1億元)，稅後EPS 1.26元(原1.07元)，獲利已在2009年大幅改善，估計在NB散熱模組的大幅成長幫助下，2010年合併營收將成長YoY+35.79%，稅後EPS 3.11元，目前PER 9X，股價仍被低估，考量與其他NB散熱模組本益比(PER)比較，重申強力買進，目標價PER 13X。
圖一：Forward PE Band (PER走勢圖)

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資料來源：CMoney；IBTS整理預估
投資建議
跨入NB散熱模組產業，2010年出貨成長兩倍。
Dell急單注溢，12/2009營收MoM+12.21%。
DSC、微型投影機、LED、以及4G通訊相關產品為未來兩年潛在動能。
獲利大幅成長，調升2010年稅後EPS至3.11元，重申強力買進，PER 13X。
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