台積電股價站回10日線》日本設廠進度、毛利升多少、3奈米製程推延？法說會前4大關鍵猜題一次看
林韋伶
2021年10月14日 

護國神山台積電（2330）今（14）日下午將舉行法說會，在法說會前夕，股價以小漲開出，一度站回10日線、挑戰回到580元的關卡。預估在今日的法說會上，法人的關注焦點將放在以下四點，包括：漲價後毛利率能提升多少？訂單重複的情況是否有改善？日本設廠將進一步提升資本支出金額？3奈米製程是否延宕？

亮點一：漲價後毛利率能提升多少？
在台積電法說會前夕，已經有法人先提出第三季毛利率的預估，富邦證券分析，台積電可望因為5奈米製程逐漸放量，有較高的產能利用率與良率，推升毛利往51.4%靠近，逼近當初財測的預估上緣。

此外，內外資法人一致看好台積電漲價的結果，在今年第四季將逐步顯現，美系外資預期台積電第四季毛利率將再往上攀升到近52%。

整體來說，儘管近期許多企業面臨原物料與其它成本上升的困境，但台積電漲價恰好可以緩衝這項利空。

亮點二：訂單重複的情況是否有改善？
「近期科技類股股價走跌，主要反應出個人電腦與智慧型手機的終端需求雜音。」群益創新科技基金經理人黃俊斌這樣分析，近期台股走勢相對疲軟的背後原因。

近兩年市場需求增加的部分都落在低價商品，廠商因為害怕供應鏈斷鏈，許多廠商多備了很多零組件，引發後續投資人擔心會面臨庫存調整的挑戰。一位法人分析：「台積電漲價是有意義的，太多人overbooking（重複下訂單），一漲價後馬上就有客人退單，預期把毒瘤刺破後，庫存情況就能更明朗，庫存調整可望在一到兩個季度內結束。」

亮點三：日本設廠將進一步提升資本支出金額？
此外，就在法說會前夕，傳出台積電繼前進中國南京、美國亞利桑那州後，將進一步在日本九州熊本新建一座20奈米製程晶圓廠。在消息傳出後，台積電因為剛好處在法說會前的緘默期，因此無法給予評論，預估在今天的法說會上有機會說明進一步的訊息。

摩根投信市場洞察團隊環球市場策略師林雅慧分析，從半導體產業整體供需來看，製造產能百分比多數集中在亞洲，尤其是東北亞的台灣、南韓與日本，「尤其今年因為晶片缺貨，交貨周期從過往均值為13.5周，現在拉高到21周，等於交貨周期要拉長到5個月，反應出庫存還是相對不足、處在缺貨狀態。」

為了克服供應鏈瓶頸與交貨周期拉成，以及避免未來因為地緣政治緊張影響晶片供應，各國在半導體產業的投資都增加，也積極拉攏產業龍頭台積電在國內設廠，有法人就預估，為了滿足日本設廠需求，台積電資本支出可能進一步提升。

亮點四：3奈米製程是否延宕？
最後一個重點，則是台積電目前最先進製程3奈米製程進度。在上季的法說會中，知名半導體分析師陸行之就已經嗅到台積電3奈米製程進度似乎延後的味道，在本季法說會前夕，摩根大通證券台灣區研究部主管哈戈谷（Gokul Hariharan）更出具報告指出：「台積電在3奈米製程似乎遇到技術性問題，因此，進入風險試產的時間點會比預估時程慢一到兩季。」

不過，究竟3奈米製程延宕是否就是利空，答案恐怕不是非黑即白。騰旭投資投資長程正樺過去曾分析，先進製程因為成本高、沒有太多客戶在用，造成台積電折舊費用一直提高、毛利率下滑的窘境。

如果台積電是因為客戶考量成本或終端市場需求因素，才延後3奈米製程的時程，未嘗不是個緩兵之計。但究竟3奈米製程延後是因為技術性因素，抑或是配合客戶需求所致，答案將在法說會上揭曉。