全家(5903)-產業別：百貨、超商業
‧金鼎證券 2009/12/15 11:39

產業概況：超商業未來仍走向大者恒大，業者間的整併將持續進行。Q3 為超商業的旺季，然自統一超由05 年開始發起全店促銷活動後，目前各家超商也都發起全店促銷活動，在促銷策略的效益下業績也呈現較大的差異性。百貨業部份公司在國內發展飽和之際轉向大陸及海外擴展以尋求持續成長，因而部份百貨類股亦具備中概題材。
公司概況：全家為國內第2 大的連鎖超商，08 年淨增加96 店，至11 月底的總店數為2376 家（淨增加52 店），市佔率為25.76%。公司規劃09 年淨增加70店，年底增至2394 店。09 前3 季營收293.34 億元，YOY 為2.52%，平均毛利率30.17%，稅後淨利5.84億元，YOY 為5.26%，EPS 為2.61 元。預估09 年稅後淨利7.35 億元，稅後EPS 約3.29 元。
大陸市場自04 年開始於上海合資開設上海福滿家，07 年開始在廣州及蘇州擴點，目前大陸通路仍處於開拓期，短期內尚難達到損益兩平。目前在上海、廣州及蘇州各設有245 店、36 店及22 店。規劃上海在2010 年將大幅擴展200~300 店。
訪談日期：2009/12/11研究員：劉恆成
評價建議：
09 年EPS 為3.29 元，預估09 年EPS 為3.42 元，推估09年底淨值為20.89 元。該股獲利及配股穩定，可做長期資金的投資，然大股東持股達75.91%，股市成交量偏低，較不適合短線資金的操作。
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