鉅亨網新聞中心2021/08/26 10:47

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鉅亨買基金公債殖利率聯準會利差高收益債新興市場債
美國 10 年公債殖利率從 3 月開始，一路下降。如今隨著美國聯準會傳出有可能於今年內就開始縮減每月購債金額，10 年公債殖利率再次蠢蠢欲動，對各類債券會有何影響？債券型基金持有人又該怎麼辦？
1. 長期公債殖利率為何下滑？利差是關鍵
資料來源：Bloomberg，採美國 10 年公債殖利率與 3 個月公債殖利率，「鉅亨買基金」整理，資料日期: 2021/8/24。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
美國長期公債殖利率由兩個部分組成，一個是與聯準會政策利率連結性更強的 3 個月公債殖利率，另一部分是 10 年公債與 3 個月公債間的利率差距。由於聯準會並未調整聯邦基金利率，所以今年以來 3 個月公債殖利率沒有太大變化，10 年公債殖利率的下滑都來自於長短期公債間利率差距的下降。「鉅亨買基金」認為美國未來一年都不會調整政策利率，要判斷美國長期利率如何變化，就需要聚焦在長短期公債間利率差距未來一年會怎麼走。
2. 長短期公債間利差反應市場對未來經濟看法
此次聯準會公佈的會議紀要，顯示聯準會也認為疫情導致對經濟前景轉趨悲觀，並透過長短期公債間利差的下降，導致美國長期公債殖利率下滑。從下圖可看出，當長短期公債間利差下降並跌破 0%，往往代表經濟衰退即將到來（1962 年以來，只有一次跌破 0% 後沒發生經濟衰退）。而當經濟走出衰退，對未來經濟看法越來越樂觀時，長短期公債間利率差距則多處於上升階段。變種病毒對歐美帶來新一輪感染人數增加，導致大家修正對美國經濟原先的樂觀看法，並促使美國長短期公債間利差下降。但從各州數據來看，美國新增感染人數很可能於未來 2 至 3 週觸及高峰，屆時市場對美國經濟前景的看法會再度由悲觀轉回樂觀，美國長期公債殖利率也將因此回升。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國 10 年公債殖利率與 3 個月公債殖利率，資料日期: 2021/8/24。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 長短期公債利差緩慢升高機率大，有利高收益債與新興市場債
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林債券系列指數，資料期間: 1992-2021。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
目前美國 10 年公債殖利率為 1.27%，展望未來一年，我們認為美國 3 個月公債殖利率將維持於目前水準、10 年公債殖利率將回升至 2% 左右，兩者差距接近 2%，等同未來一年美國長短期公債間利差將升高 0% 至 1%。從 1992 年以來，當美國長短期公債間利差一年升高 0% 至 1% 時，全球投資級公司債券平均上漲 5.5%，美國高收益債券與新興市場債券雙雙平均上漲 10.7%（為了拉長回測期間，選擇成立期間較長的美國高收益債券指數）。
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
利率升高不用怕，債券基金仍有甜頭
從歷史經驗來看，只要一年內長短期公債間利率差距升高幅度沒超過 2%，高收益債券跟新興市場債券都仍有不錯表現。我們預期未來一年利差升高空間在 1% 以內，並不需要過度擔心高收益債券基金或是新興市場債券基金的表現。