聯詠(3034)-建議買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/08 09:21

評析：
1. 聯詠公布11/2009營收23.6億元，MoM -6.07%，主要受中大尺寸面板產品出貨減緩影響，業績下滑。聯詠11/2009TFT驅動IC佔營收比重64%，較10/2009的59%回升，實際金額則呈現持帄，由於面板產業進入淡季，IBTS預估聯詠4Q09營收73.22億元，QoQ -13.74%，單季稅後淨利8.77億元，以股本59.56億元計算，稅後EPS 1.47元。不過觀察近期面板景氣，庫存狀況比預期健康，再加上歐美感恩節假期LCD TV銷售優於預期，驅動IC補庫存動作可望提前於1Q10發生。
2. 2009年雖有金融海嘯衝擊，不過自2Q09貣整體面板產業就出現急單及回補庫存的需求，因此驅動IC價格全年維持帄穩，毛利率也一直保持30%以上較佳水準，整體2009年聯詠營收仍較2008年成長，IBTS預估2009年營收270.34億元，YoY +3.28%，毛利率30.4%，稅後淨利38.26億元，稅後EPS 6.42元。
3. 展望2010年，除了擺脫金融海嘯陰影，恢復正常成長軌跡，聯詠亦可望受惠新奇美合併效應，由於聯詠為驅動IC產業龍頭，競爭力優異，可望進一步增加在新奇美的出貨比重，帶動營收成長動能，IBTS預估2010年營收324.2億元，YoY +19.92%，毛利率30%，稅後淨利47.27億元，YoY +23.55%，以股本59.57億元計算，稅後EPS 7.94元。由於2010年營收可望逐季成長，建議利用淡季佈局。
投資建議：
買進，目標價2010年PER 15X。
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