聯發科(2454)-中國市場需求超乎預期
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/08 09:20

評析：
1. 聯發科公布11/2009合併營收101.14億元，MoM +4.9%，超乎預期，公司表示，大陸手機晶片需求較預期好，再加客戶庫存水位也低，因此11/2009營收反而較10/2009營收還高。不過對於12/2009營收，則受到杜拜事件影響，恐影響當地手機進口商進貨，因此預期將較11/2009下滑。
2. 公司原預期4Q09營運由於淡季效應，QoQ將衰退13~19%，IBTS預估4Q09營收285.0億元，QoQ -17.05%，稅後淨利91.31億元，QoQ -23.74%，稅後EPS 8.38元。
3. IBTS預估聯發科2009年營收1,149.12億元，YoY +27.11%，毛利率58.79%，稅後淨利370.9億元，YoY +93.28%，以股本109.02億元計算，稅後EPS 34.02元。
4. 聯發科手機晶片主要出貨區域為大陸及新興市場，2010年仍維持強勁成長，雖然營收進入淡季，但11/2009營收較預期佳，未來可望逐季成長，再加上新產品如智慧型手機晶片以及藍光DVD等產品，將於2010年出貨顯著提升，長期展望佳。IBTS預估2010年營收1,348億元，YoY +17.31%，毛利率58%，稅後淨利454.96億元，YoY +22.66%，以股本109.02億元計算，稅後EPS 41.73元。投資建議買進，目標價PER 15X。
投資建議：
買進，目標價PER 15X。
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