瑞昱(2379)-11營收 MoM -5.93%
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/08 09:19

評析：
1. 瑞昱公布11/2009營收17.52億元，MoM -5.93%，優於IBTS預期，公司曾於法說會表示，由於客戶進行庫存調整，4Q09營收QoQ -20%以上，1Q10營收可望回升，不過受惠電子業需求不弱，瑞昱於晶圓代工投片有提前回溫的情形，營收低點可望於12/2009出現。IBTS預估瑞昱4Q09營收50.0億元，QoQ -21.09%，毛利率40.5%，單季稅後淨利3.82億元，QoQ -54.23%，以股本47.69億元計算，稅後EPS 0.8元。
2. 受淡季影響，TV、MNT及通訊、PC類產品皆有下滑壓力，不過在WLAN及STB產品則呈現淡季不淡的情形，尤其802.11n晶片切入NB品牌前五大廠供應鍊，未來受惠Intel取消將WLAN晶片綁在新帄台的情況，瑞昱可望進一步提高市佔率。且近期大陸推廣寬帶下鄉的題材下，瑞昱亦為主要受惠個股。
3. IBTS預估瑞昱2009年營收200.05億元，YoY +19.47%，毛利率40.61%，稅後淨利20.51億元，YoY +132.83%，以股本47.69億元計算，稅後EPS 4.3元。
4. 瑞昱營收動能與NB產業連動度高，2010年NB產業恢復成長，瑞昱可望增添成長動能，IBTS預估2010年營收241.5億元，YoY +20.72%，毛利率41.06%，稅後淨利27.95億元，YoY +36.26%，以股本47.69億元計算，稅後EPS 5.86元。
投資建議：
買進，目標價PER 19.5X。
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