台泥(1101)-產能稱霸華南市場 買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/12/01 09:03

評析：
1. 台泥(1101)於11/30/2009宣布，透過香港子公司台泥國際公司，與香港掛牌的昌興國際控股(00803HK)簽訂備忘錄，台泥國際將以港幣40億元收購其在大陸年產能1,600萬公噸的水泥廠。
2. 台泥國際此次向昌興礦業買下的水泥廠包括5條已投產的生產線，其中4條位於廣東英德，另1條位於雲南省，年產能共1,000萬公噸；以及3條仍在建造中的生產線，分別位在重慶、貴陽及遼寧，年產能共計600萬公噸。
3. 台泥目前大陸廠年產能合計為2,460萬噸，江蘇句容廠第2條生產線預計2009年底點火、2010年初量產，2010年的年產能將達到2,685萬噸。加上從昌興國際取得的1,600萬噸產能後，年產能將達到4,285萬噸，台泥可望穩居華南地區產能第1大、以及大中華區產能第3大的水泥業者。
表一：台泥大陸地區產能表
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注：未包括向昌興國際取得的1,600萬噸產能
4. 占地13公頃的台泥竹東廠區已於11/2009獲新竹縣都委會通過，將變更為商業區與住宅區，並可望於2010年獲內政部審核通過。台泥未來將不會自行開發，可能採取分批出售，IBTS預估出售利益將達到26~29億元。
5. IBTS預估台泥2009年稅後EPS為2.04元，2010年和帄電廠獲利貢獻將回復2007年以前16~20億元的正常水準；台灣本業雖然內銷價下跌，不過因內銷比重回升，獲利應與2009年相近；大陸廠2010年在價格大幅上漲且全產全銷之下，將恢復獲利。IBTS預估台泥2010年EPS為1.92元，2010年年底每股淨值25.8元。
投資建議：
買進，目標價2010年PBR1.7X。
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