中鋼(2002)-調升至買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/11/27 09:33

評析：
1. 中鋼01~02/2010主要鋼品熱軋鋼捲盤價維持平盤，然鋼板因面臨日韓傾銷競爭、加上協助國內重建工程，調降1,384台幣/噸，屬於降幅較大者；另熱浸鍍鋅鋼品反映大陸低價鋼品以及下游建築需求下降，調降1,157台幣/噸；而電磁鋼捲調降800台幣/噸以利下游外銷，冷軋鋼品則針對高價汽車用料小幅降價129台幣/噸。由於流通行情可望止跌回升，預期中鋼01~02/2010盤價已為此波鋼價低點，03/2010之後盤價調漲可期。
2. 由於高價庫存陸續去化，4Q09原料成本可望全部適用於2009年新約價格，本業在利差擴大下將呈現獲利。IBTS預估中鋼4Q09毛利率為18.9%，稅後獲利77.68億元，稅後EPS0.59元。預估中鋼2009年稅後獲利116.85億元，稅後EPS 0.89元。
3. 由於原料成本墊高加上產能供給吃緊，預期中鋼2Q09盤價可望有近60美元/噸的調漲幅度，2H10盤價則可望維持區間震盪。IBTS預估中鋼2010年稅後獲利316.55億元，YoY+170.9%，稅後EPS 2.41元；其中受惠於盤價調漲以及低價庫存利益，預估獲利高峰落於2Q10。
投資建議:
基於國際行情可望止跌、中鋼01~02/2010盤價已觸及低點，未來鋼價上漲可望提升2010年獲利成長動能等因素，IBTS將中鋼投資建議由區間操作調升至買進，目標價2010年PBR1.8X(以預估2010年底每股淨值21元為計算基礎)。
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