抓對時機！趕在人民幣升值前布局
文．歐宏杰
美國總統歐巴馬訪華前後，人民幣升值的議題可說是「高高舉起、輕輕放下」，會後的中美聯合聲明中沒有明確提到人民幣或美元的匯率問題，也讓人民幣遠期匯率開始下跌降溫。不過，匯率問題始終是長遠的大趨勢。
2010年人民幣勢將升值
中國政府在2006年匯改時，曾經以一籃子貨幣掛鉤的方式來處理人民幣匯價，造成隨後2年人民幣每年平均升值7％的情況。不過在金融海嘯期間，中國出口平均每月下滑20％左右，迫使人民幣匯價回歸緊盯美元來變相貶值，2009年中國出口在海外市場所占比例呈現逐月成長的趨勢，人民幣緊盯美元可說功不可沒。
只是，出口成長也帶來國際壓力，光是2009年前3季，就有19個國家針對中國產品發起了88宗反傾銷調查，除了來自發達國家和國際組織如APEC(亞太經濟合作會議)及IMF(國際貨幣基金會)等，更由於G20替代G7成為國際間商討金融經濟局勢的主要會議，許多新興市場國家也加入對人民幣施壓的行列，貿易保護主義為人民幣帶來了巨大的升值壓力。
另一方面，全球主要商品如石油、黃金與各種原物料均採美元計價，美元貶值造成商品價格不斷上揚，這也讓全球最大進口國── 中國面臨巨大的輸入型通膨，加上中國2009年大舉運用寬鬆的貨幣政策，近9兆人民幣的新增貸款早已把國內的資產價格不斷推高，讓人民幣升值已經是抵禦通膨的最佳手段。
升值加升息 報酬率可觀
就時間點與幅度來看，只要出口正式復甦，人民幣可望恢復升值。以中國近期貿易表現逐月回穩的狀態來分析，出口數據由負轉正可望落在2010年第1季，但以幅度來說，為了持續呵護復甦中的出口，預估2010年人民幣的升值空間將只有3~4％，看似不高，但因為股市、房地產以及代表食品價格中最重要的豬肉，2009年都大幅上揚，為了預防惡性通膨，中國官方即有可能會透過升息來壓抑物價。
以通膨保守估計2％來計算，2010年有機會升息3次，每次0.27％，加上人民幣的升值，報酬率就相當可觀(目前中國一年期存款利率2.25％)。在全球利率仍然偏低的情況下，國際資金勢必將大舉進入中國，人民幣升值受惠標的，早已成為資金鎖定的目標(表1)。
人民幣升值 B股市場最受惠
單以市場而論，最直接受惠人民幣升值的莫過於中國的B股市場。B股市場創設的原意，是要讓海外投資人也能夠參與中國的資本市場，因此買賣B股時的幣別不是人民幣而是外幣，上海B股以美元計價，深圳B股則採港幣計價。
雖然股價採外幣計價，但是B股上市公司幾乎全部都是中國內需型企業，無論是營收、資產、現金、財報，都是以人民幣計價，因此人民幣升值，對公司不但有實質的價值提升，換算成股價更多了匯兌的優勢。2006年人民幣開始放寬匯率浮動區間，一年內升值6.47％，同時期上海B股漲幅高達315％，遠遠超過上海A股的258％……
兩岸三地都有人民幣受惠股
人民幣升值，股市必然是投資人尋寶的對象，但個別企業受惠程度不一，有些甚至有負面影響，最主要的判斷方式必須由公司收入、成本、資產與債務等各方面來交叉判斷。
就公司收入而言，只要公司主收入是人民幣，基本上可歸類為人民幣升值受惠股，不過要加計考量到成本。例如許多企業雖然主要收入是人民幣，但企業成本也是以人民幣為主，升值利多基本上就互相抵銷(例如中國的石油類股就是如此)；反之，若生產元件主要倚賴進口，而市場在中國大陸，不但能享受人民幣升值的利多，還會因為升值強化海外購買力，就是最受惠升值的股票。尤其是中國的汽車產業，主要由外國進口零件，製成車子後又幾乎全部內銷，就是最典型的受惠產業……【完整內文及更多推薦投資標的及圖表，請見《理財周刊》483期，請至各大連鎖書店/便利商店購買，或訂閱理財周刊紙本雜誌】
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