裕隆(2201)-建議為買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/11/25 10:04

中國汽車業者奇瑞汽車、吉利集團分別表示，將透過加強與台灣太子汽車集團、裕隆集團的合作關係，其中，吉利集團副總裁劉金良指出，吉利將以台灣作為中國東南沿海地區與東南亞市場的外銷基地。
評析：
1. 現階段台灣成車廠生產的汽車銷往中國市場將被課徵25%的關稅，然而，當台灣、中國完成ECFA的簽定後，預估關稅將逐漸降低，有助於提升台灣成車廠在中國市場的價格競爭力。
2. 12/2009將進行的江陳會，計畫將ECFA排入議程，就成車廠的關稅調降的議題，目前較常在市場被提及的版本為分別以雙方進口車市場的25%為上限(中國進口車市場每年約50萬輛，台灣則約4萬輛)，換言之，台灣成車廠最多每年可出口12.5萬輛的汽車至中國市場。
3. IBTS認為，3萬元汽車貨物稅定額抵減的獎勵措施將在12/31/2009到期，預估部份1H10的需求將提前在4Q09出籠，預估2009年台灣新車掛牌數26.36萬輛，YoY+18.46%，2010年新車銷售量24萬輛，YoY-8.96%，然而，若是ECFA效應在2010年充份發酵，2010年新車銷售量將達36.50萬輛，YoY+38.46%，預估裕隆(2201)將是國內成車廠中主要受惠者。
4. 預估2009年裕隆的稅後EPS 1.33元，在不考量ECFA效應下，預估2010年稅後EPS 1.02元。
投資建議：
現階段考量裕隆的資產題材，投資建議為買進，目標價PBR 1.3X(以2010年年底每股淨值39.28元為計算基礎)。
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