2021-06-14 02:57經濟日報 編譯／林奕榮

美股上周平穩度過通膨疑慮，儘管美國5月消費者物價大漲，股市最後仍衝上歷史新高，然而，投資人絕不能掉以輕心。（延伸閱讀：通膨如何影響美國經濟？一文剖析各種可能情境）

美國通膨正在升溫，這一點在5月的物價報告出爐前就已獲得證實；5月消費者物價指數（CPI）較去年同期攀升5%，遠高於經濟學家預測的4.6%。繼4月CPI年增4.2%後，5月CPI數據又是一次衝擊，但此次市場的反應截然不同。

5月12日時，4月CPI數據公布後，那斯達克綜合 指數首當其衝，應聲下跌2.7%；然而，上周在5月CPI報告出爐後，受到重創的反而是道瓊工業指數，下挫277點或0.8%，跌至34479.6點；那指這回反倒上漲1.9%至14069.42點，標普500指數則上漲0.4%，漲至4247.44點。

對5月CPI數據反應更怪異的市場，是美國公債。一般來說，通膨走高應該不利債市，且目前殖利率已低於通膨率，但上周美債價格卻走升，10年期公債殖利率跌至1.462%。

在數據顯示通膨上揚之際，公債殖利率卻走低，可能反映投資人已相信聯準會（Fed）的說法，也就是通膨只是暫時現象，無須擔心重演70年代時的物價飆漲。

Fed的看法或許有道理，但RBC資本市場公司首席美國經濟學家Tom Porcelli指出，Fed的「過渡性」（transitory）措辭所描述的，並不是惡性通膨，而是溫和許多的通膨。

Tom Porcelli說，Fed副主席克拉瑞達（Richard Clarida）說過，希望見到全年通膨率微升到2%，之後才收緊貨幣政策，因此Fed所謂的「過渡性」通膨，不是指5%或15%的通膨率，而是2%，「我們認為，這個（緊縮）門檻相當低，但卻似乎沒多少人理解到這一點」。

Tom Porcelli也認為，通膨率很可能比2%還高，因為通膨反映的領域非常廣泛，不僅限於二手車等經濟重啟的領域，而在此同時，服務業才正在開始恢復開放，產品供應也可能持續面臨瓶頸也可能出現。

如果Tom Porcelli的看法正確，那麼市場近來對通膨數據的反應可能是被誤導了。他說，市場感覺就像一面倒相信過渡性通膨的論點，他也認為目前低迷的美債殖利率，將在今年稍晚陷入更劇烈的波動。

當然，公債殖利率下滑也可能代表市場正開始反映經濟成長放緩，也可是在能反映今年稍晚的成長憂慮，這可能不利對經濟較敏感的價值股。

這波通膨憂懼或許已經結束，但這類憂慮未來將會再屢次出現。