大陸國壽 投資布局邁大步
【經濟日報╱記錄／記者林則宏】 2009.11.20 02:50 am
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攝影／記者林則宏
大陸於1979年重新恢復商業保險的經營以來，對於保險資產的管理經歷幾個不同階段，至2003年才逐步建立起專業化的保險資產管理模式。目前大陸已有九家專業保險資產管理公司和一家資產管理中心。
其中，由中國人壽保險（集團）公司和中國人壽保險股份有限公司共同出資設立的中國人壽資產管理有限公司（國壽資產），不僅是大陸首批保險資產專業管理機構，更是大陸資本市場最大的機構投資者，管理的資產規模將近人民幣1.3兆元，折合新台幣超過6兆元。
國壽資產成立時間雖不長，成立以來投資績效一直維持在水準之上。由台北金融研究發展基金會與本報合作的「金融願景大師談」系列，日前在北京專訪國壽資產董事長繆建民。繆建民除詳細解說大陸保險資產管理的發展歷程，也分享國壽資產的投資理念。
繆建民表示，預估中國人壽今年的保費收入超過人民幣3,200億元，等於平均每個工作日就有人民幣10億元左右的保費收入。但大陸債券市場尚不成熟，這對國壽資產的資金管理帶來很大挑戰。
未來一旦兩岸政策許可，只要台灣的債券商品具備競爭優勢，國壽資產不排除買進台灣的各類債券商品。
主持人：周吳添（台北金融研究發展基金會 董事長）
與談人：繆建民（中國人壽資產管理有限公司 董事長）
記錄／攝影：記者林則宏
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中國人壽資產管理有限公司董事長繆建民（左）、台北金融研究發展基金會董事長周吳添（右）。攝影／記者林則宏
周吳添（以下簡稱周）：大陸對於保險資金運用的歷程為何？
繆建民（以下簡稱繆）：大陸保險業是在1979年恢復。八十年代，由於保險行業承保利潤還比較高，所以整個行業的盈利模式是以負債管理為主。而且當時因大陸資本市場還沒有發展起來，也就不具備發展資產管理的客觀基礎。
大陸保險資產管理主要可以分為幾個階段。1979年，中國人民保險公司在大陸恢復保險業務後在市場上處於獨家壟斷地位；1984年中國人民銀行首先批准中國人民保險公司一定額度的貸款規模，以貸款方式來從事保險資金的運用。
從1984年到1993年，大陸對於保險資金的運用開始逐步開放。特別是在92年鄧小平南巡以後，保險公司資金運用開放的速度大大加快，包括可以投資第三產業的方式來興辦實體企業。事後來看，有些投資效益比較好，但有些則形成一定規模的不良資產。
第一步：分業經營
1993年宏觀調控開始對保險資金的運用進行嚴格的限制。1995年大陸頒布第一部保險法，進一步限制保險資金只能投資於銀行存款、購買國債、金融債，和國務院批准的其他投資。
因此，從1995年到2003年，是保險資金運用限制比較嚴的階段。特別是1999年大陸對金融業進行分業經營以後，原來以保險資金興辦的企業，開始「脫勾」或清理。比如說，原來中國人壽（以下簡稱國壽）的「中保信託」就要脫勾；幾家金融機構證券部門在當時脫勾後，就組建成後來的「銀河證券」等。
第二步：資金集中
大陸保險資金運用歷史性的轉折發生在2003年，保險公司開始將各分支機構和地方分公司的資金集中到總部，使保險資金集中管理、集中使用，以實現規範管理，獲取規模效應。一批較具規模的保險公司，也分別成立各自的保險資產管理公司，並將保險資金委託其管理。
國壽資產成立於2004年6月28日，今年已經滿五周年，這五年是我們資產運用變化比較大的五年。成立的時候，資產管理規模是人民幣4,000億元，現在已經將近1.3兆元。
大陸整個保險行業目前的資產規模約人民幣3.8兆元，其中，行業資金可運用規模約3.4兆元，國壽占整個行業資產規模的38%，約1.3兆元，國壽資產就管了整個集團90%的資產。
第三步：聚焦房產
問：大陸未來會開放保險資金投資房地產嗎？
繆：根據保險法規定，保險企業是可以投資不動產。保監會正在根據保險法的精神，另行制訂相關的行政法規。在法規未公布前還是不能投資房地產，何時開放還沒有明確的時間表。
房地產是比較敏感的行業，首先它是中國經濟的支柱性產業。在這一輪經濟刺激中，房地產行業起了很大的作用，因為它的產業鏈很長，而且房地產開發投資在全社會固定資產投資中占的比率也比較高。房地產開發投資對於GDP的形成，我們分析，應該超過5%。
另一方面，房地產既是消費品也是投資品，特別是住宅市場，所以社會普遍很關注。保險資金如果要投資不動產，要先取得社會的理解與一定的共識。
保險行業如果投資不動產會以商業不動產為主，但社會關注的是住宅市場。從市場這兩年的情況來看，儘管商業不動產與住宅在價格、租金收益率、供求等方面都不一樣，商業地產供給對象是機構，住宅是面向居民，雖兩者不同，但有其相關連性。
一般居民並不關心商業地產，像北京金融街寫字樓一平米多少錢，他們並不關心。但金融街旁邊的住宅「西城晶華」一平米賣多少錢，人家就會關心。所以保險行業投資不動產，有必要跟社會解釋清楚，因為現在一提到不動產，想到的就是住宅是否漲價等問題。
保險資金如果投資不動產，只是作為固定收益產品的替代產品，因為保險公司有一些長期負債需要特定資產來匹配，現在主要是倚靠金融債，但金融債規模小，流動性也不高。
不動產可以作為負債匹配的工具之一，而且在通脹（膨）環境下還可以作為對沖通脹（膨）風險的產品。即使在低通脹（膨）的環境下，也可以替代一部分的固息產品。
比如說我們固息產品（固定利息收益產品）大部分到期收益率是4%到4.5%，商業地產租金收益率則在5%至7%，對於保險公司而言是相當不錯的固息產品。
所以保險公司投資不動產不是為了牟取暴利，而是防守型，是為了資產負債匹配，有如國際上也有不少保險資金投資REITs （房地產信託基金）般。
第四步：錢進債券
問：目前大陸對保險資金運用還有不足的地方嗎？
答：從政策環境來講，基本上都能滿足需要。但大陸有些市場發展較快，比如說股票市場，歷史不到20年，市值已經排名全球第二。相比之下，債券市場的發展就慢了。
現在的債券市場有銀行間市場，主要投資者是金融機構，還有交易所市場，但規模很小。所以我們的債券配置主要是透過一級市場，二級市場很不活躍，流動性差。
這就對資產配置帶來很大的挑戰，只能被動等待，當有新的債券發行再去認購，不能隨著資金的變化，隨時在市場上做配置。
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