英特爾歐德寧：PC買氣來襲 投顧推薦買進股
‧台灣工銀證券投顧 2009/11/19 09:07

評析：
1. 英特爾執行長歐德寧（Paul Otellini）表示，由於2010年個人電腦市場需求將十分強勁，整個電腦生產鏈恐無法滿足市場真正需求，連帶使得半導體產業可能要經歷緊縮點問題，部份零組件將會缺貨。業內人士則表示，以目前半導體廠的產能調控來看，DRAM及繪圖晶片在2010年上半年將會有缺貨危機。
2. 拓墣預估由於2010年筆記型電腦產品趨勢，指出2010年全球筆電成長率達21.71%，上看1.85億台，小筆電將占20.5%，達3,800萬台。
3. 華碩2009年東歐市場金融風暴影響，市占率從2008年的7.1%，逼近聯想的7.3%，滑落至5.9%， 2010年市占率有機會比2009年上升。
4. 在筆電代工方面，拓墣預估，2010年廣達成長性最佳，出貨年增率上看37%，預估出貨量挑戰5,000萬台。此外，鴻海、偉創力等EMS廠切入筆電代工，加上筆電平均單價快速下滑，品牌廠有價格轉嫁壓力，將促使代工廠競爭加遽。
5. NB出貨2010年持續成長，ODM廠將面臨毛利率的壓力，因此IBTS看好品牌廠華碩以及上游零組件的成長性，其中建準、萬旭皆在4Q09將交出淡季不淡的好業績。
6. IBTS預估2009年品牌營收2,416.89億元，YoY-3.07%，在庫存調整完畢，歐洲市場需求回復，代工訂單回流等正向因素加持下，稅後淨利145.41億元，YoY-11.64%，稅後EPS 3.43元，NB出貨1160萬台，YoY+10%，挑戰1,300萬台，MB出貨2,200萬台，YoY -13.04%；預估2010年營收3228.46億元，YoY+33.58%，稅後淨利209.76億元，YoY+44.26%，稅後EPS 4.94元。
7. 預估建準2009年合併營收65.79億元(YoY-10.79%)，稅後EPS 1.07元(YoY+74.76%)，獲利已在2009年大幅改善，估計在NB散熱模組的大幅成長幫助下，2010年合併營收將成長YoY+28.39%，稅後EPS 2.98元。
8. 估計萬旭2010年營收YoY+27.49%，稅後淨利YoY+33.28%，稅後EPS 9.08元，未來還有機會通過大陸高新產業優惠稅率，所得稅率從25%下降至15%，將可一季多進帳700萬台幣的收入。
投資建議：
NB出貨2010年持續成長，IBTS看好華碩以及下游零組件的成長性，推薦買進華碩、建準、萬旭，目標價PER分別為15X、12X、12X。
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