萬旭(6134)-建議買進
‧台灣工銀證券投顧 2009/11/17 11:06

評析：
1. 萬旭受到缺工與缺產能的影響，3Q09營收僅成長QoQ+6.6%，09/2009與11/2009將完成泗陽的兩個廠，員工人數預期從4,000人擴編至7,000人，3Q09由於少了優惠所得稅回沖，獲利QoQ-10.59%，稅後EPS 1.85元。
2. 4Q09缺工問題仍待解決，10/2009營收MoM-6.11%，略不如預期，由於新產能開出，加上長假效應消失，11/2009營收預期MoM+8.28%，整季營收QoQ+0.04%，稅後淨利QoQ-2.99%，稅後EPS 1.79元，累計2009全年稅後EPS 6.81元。
3. 萬旭主要競爭對手為鴻海(2317)與樺晟(3202)，由於鴻海跨入ODM，與鴻海關係一向緊密的廣達(2382)釋出大量訂單，萬旭產能不足，因此有流入樺晟與其他小廠的跡象，但在1Q10後，萬旭產能逐步開出，將有機會陸續搶下廣達所承接的新機種訂單，1Q10可望淡季不淡，營收估計僅衰退QoQ-7%。
4. 估計萬旭2010年營收YoY+27.49%，稅後淨利YoY+33.28%，稅後EPS 9.08元，未來還有機會通過大陸高新產業優惠稅率，所得稅率從25%下降至15%，將可一季多進帳700萬台幣的收入。
投資建議：
推薦理由
1. 4Q09淡季不淡，11/2009營收MoM+8.28%，4Q09營收QoQ+0.04%。
2. 鴻海轉單效應的最大受惠者，2010年可望拿下較多的廣達訂單。
3. 本益比尚低，僅8X，建議買進，PER 12X。
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