路透專欄／Fed帶頭炒 股市也瘋狂
【經濟日報╱薩夫特（James Saft）／編譯陳家齊】 2009.11.15 04:48 am
全球各地股市和其他風險資產上周大漲，是因為20國集團（G20）稱將維持經濟刺激措施。這點彰顯了我們現處的奇怪處境。
G20是唯一包含中國在內的主要國際組織，所以是最重要的國際組織。該組織上周在蘇格蘭召開了會議，但沒有取得什麼直接成果，就像這類會議向來的狀況。
G20的財長在公報中祝賀自己走上了復甦軌道，然後開始承認，我們曾視為英雄壯舉的那些措施正逐漸黯淡。
公報說：「經濟復甦並不平衡，仍然依賴政策支持，且失業率持續走高是一大問題。為了恢復全球經濟和金融體系的健康，我們同意維持支援經濟的措施，直至復甦確立。」
這是說了啥？讓我幫你翻譯一下：「我們花了幾兆美元來拯救經濟，不過呢，我們實際上只救活了金融體系，而且我們對金融體系還不能撒手不管。就業嘛，還是不足。因此我們答應會繼續採取我們也不知道有沒有效的行動，直到試到確定有效為止。」
隨即全球股市強勁上揚，主要媒體將之歸因於G20承諾繼續維持刺激措施。我認為我們不應排除財經媒體因兩件事碰巧同時出現，而搞錯因果關係的可能性--我們時常也會這樣，但專業人員也認為是上述原因。
那麼，G20承諾了什麼？他們辦得到嗎？風險市場為什麼如此興高采烈？
經濟刺激至少有兩類：央行繼續推行寬鬆貨幣政策，以及政府的實際支出。
低利率與非正規注資的寬鬆貨幣政策，顯然將繼續下去。在失業率仍高下，從政治角度來看很難調升利率。而考慮到經濟復甦乏力，失業率將在很長一段時間以後才會下降。
一如往常，把希望寄託在政府實質支出上要難得多。回顧1990年代日本的經歷，雖然他們的政府刺激舉措奏效了，但是政府最後失去刺激胃口，出於政治原因而撤回刺激作法，於是再陷入一直沒有復原的崩潰。
基於民粹的怨氣，進行另一輪大規模刺激性支出未必容易，美國尤其如此。這不是說我們不會需要更多的刺激性支出，其實很可能需要，但你不能期待這種需要付諸實行。去槓桿化要很長時間才能完成，如果當初能在第一時間就削減債務，我們的境況或許會好得多。
投資者已打定主意，只要當局還在不顧一切的推動通貨再膨脹，就不要螳臂擋車。我認為他們可能是對的。
分析師摩克爾指出，美國聯邦準備理事會（Fed）本月初公布的會議聲明暗示，他們關心股市甚於債市，因為聲明中描述金融市場從9月會議以來「基本沒變」。此言顯然是指10月股市基本在橫盤震蕩，儘管債市出現強勁上漲。
難道我們採取這麼代價高昂的紓困行為，不是為了「解凍信貸市場」嗎？顯然不是了。
這是因為，聯準會認識到他們必須支持股市，甚至是必須炒高股市，才能讓股市市值高於債市，從而保證銀行和債券持有人的安全，幫助金融體系度過危機。
還有其他選擇--違約、暫時國有化，但這都不是我們採取的作法，所以炒高股市意義更大。
請注意股市最近兩周的凌厲漲勢。暗示聯準會將在長時間內按兵不動的消息、失業率突破10%的消息，以及對G20能將維持刺激性舉措的信心，都導致美股走高。
這就是瘋狂的一面。儘管對個人而言，追隨政策並追漲資產價格可能是理智行為，但我認為集體上這是一種瘋狂愚行。
而這造成的主要風險是通膨和美元暴跌，這會讓債權人拿到票面價值，但實際上卻是賠錢。現在，下跌的美元以及暴漲的黃金價格，都在反映這些風險。
（作者James Saft是路透專欄作家）
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【2009/11/15 經濟日報】@ http://udn.com/