人民幣波動率大增 壓力釋放
工商時報賴瑩綺 楊晴安 2021.04.24
人民幣波動率已升至5％，顯示匯率有更大的靈活性。圖／中新社


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大陸外匯管理局發言人王春英23日表示，2020年底境內外市場人民幣兌美元一年期歷史波動率分別達到4.3％和5.1％，均較年初上漲0.6個百分點，顯示人民幣匯率彈性增強。他強調，這一點很關鍵，可以有效地釋放市場壓力，防止單邊預期。
王春英2020年10月底曾表示，2020年人民幣隱含的波動率已升至5％，而前幾年的波動率不足2％，顯示匯率有更大的靈活性。面對匯率波動，王春英認為，企業應該增強防範意識，不應該期望人民幣會一路走強或貶值，應該對匯率的雙向變動作準備。
歷史波動率是指在過去一段時間內匯率所表現出的波動，由價格在過去一段時間的歷史數據反映。隱含波動率則是市場實際波動率的預期。匯率波動率計算方式為：（計算期匯率－基期匯率）Ｘ100％／基期匯率。
人民幣兌美元匯率自2020年5月底貶至7.17元的年內低點後，在疫情控制得宜、經濟復甦因素下，走勢開始反轉，統計6月30日至11月底的累計升幅超過7.5％，重返6.5區間，12月則在6.5上下波動。2020全年漲幅約6.1％。
在美元指數短暫回升下，在岸人民幣23日走勢結束九連升，下午4：30收盤較上日跌48點，報6.4936，累計2021年以來升值0.4％。交易員指出，歐洲央行22日重申維持寬鬆，令歐元升勢遇阻，美元指數轉震盪上行，加上早盤購匯需求略多，拖累人民幣走軟。離岸價23日早盤雖也受美元指數牽制走弱，但晚間重拾升勢，升破6.49。
王春英23日在國新辦記者會上表示，2021年以來人民幣匯率總體穩定，外匯市場交易理性有序。經濟穩定發展會提振市場信心，也會造就穩健的貨幣，而對外開放穩步推動有助於跨境資本均衡流動，從中長期來看，未來大陸外匯市場保持平穩運行的基礎仍然穩固。
王春英指出，人民幣匯率彈性增強，可以非常有效的釋放市場壓力，防止單邊預期，也有助於形成市場匯率調節和交易行為之間的良性迴圈。與此同時，市場主體匯率避險意識增強，風險中性經營理念提升。
另外，外管局公佈的數據顯示，今年第一季遠期結售匯和外匯期權簽約規模合計2904億美元，較2019年和2020年同期平均水平增長95％，遠高於同期跨境外匯收支25％的增速，也高於貨物貿易進出口規模增速，顯示市場主體匯率避險意識增強，風險中性經營理念提升。
瑞信估人民幣1年後升至6.38
投行瑞信23日預期，因大陸出口強勁，貿易盈餘高漲，且在全球經濟復甦下，大陸經濟依然看好，人民幣於中長線會面臨走升壓力，預期人民幣兌美元12個月目標價為6.38元。
此外，因應人民幣升值預期，瑞信認為，房地產、航空及科技股對人民幣升值的敏感度最高，部分房地產及航空公司會是最大贏家，而部分科技股則成最大輸家。
2021年以來人民幣先貶後升，在先前美債殖利率急升下，人民幣兌美元於2至3月貶約2％，4月份於美債殖利率穩定後回穩並重回升勢。在岸價23日下午收報6.4936元，年初至今約升0.4％。
美債殖利率回落也壓制美元升值，西太平洋銀行（Westpac）的策略師稍早在報告中表示，美元指數跌破了短期支撐91.3的水平，因此可能進一步走低。
瑞銀日前發報告表示，進入下半年，大陸有利的國際收支動態和息差優勢將勝過美債收益率高影響，因此預期美元兌人民幣將走弱，下半年至2022年3月目標價為6.35元，建議投資者可做多人民幣。
但渣打銀行財富管理團隊認為，人民幣表現一方面面臨國際資本流入放緩、大陸官方可能放鬆資金外流，以及更複雜的美中地緣政治環境的影響，另一方面，中美之間的利差在先前明顯收斂，不過預期後續利差走勢可能會趨於穩定。
渣打認為，加上隨著全球經濟活動的回溫，大陸的經常帳盈餘預期將保持強勁，美元對人民幣的上漲空間有限，短期內保持區間波動進入盤整期，第二季多數時間很可能落在6.45元到6.6元之間的區間格局，第二季底的預期為6.5元，而年底的預期值為6.58元。

原料暴漲＋升值 陸外貿產業壓力大
原物料價格隨2021年邁入第二季，並未因經濟猛然復甦後有所回落，反而延續2020年上漲趨勢。此外，人民幣同樣自2020下半年持續升值，至今累計漲幅接近10％。雙項因素加劇大陸外貿產業壓力，業者擔憂現況恐將成為新常態。
騰訊報導，鋼鐵、銅礦、石化等行業的主要產品價格於2021年初創下歷史性高點後，並未像往年快速會落，反而不斷上漲。銅價更是持續處在高位，倫銅價格自2020年起，已從每噸6000美元漲至每噸9000多美元，滬銅也從每噸4萬多元漲至近7萬元。
浙江華佳控股集團總經理蔡少華表示，公司壁掛爐產品主要原料為銅棒，銅價上漲直接使公司2021年來的原料成本上漲近50％。蔡少華指出，公司於2月開工初期不敢接單，至今則背負壓力與客戶協商漲價。公司僅能加大庫存，盡量避免大幅縮減產能，同時協商漲價和不敢出的貨物。
央視曾引述廣東地區製造業調查報導，部分沒有開模加工電器配件的家電小企業，因無法承受通用配件廠的漲價，短期內又接不到訂單，因此紛紛倒閉。
此外，人民幣漲不停以及國際航運費用居高不下等多項因素，也為外貿行業帶來另一波衝擊。報導指出，人民幣累計自2020下半年開啟升值趨勢至今，累計升幅已接近10％。
大陸外匯交易中心數據顯示，23日人民幣對美元中間價跌32個基點報6.4934元。此前數日人民幣中間價連續創約一個月高，22日人民幣對美元中間價報6.4902元，調升144個基點。據估計，人民幣恐怕將長期處於6.4元時代。
人民幣外貿升值波動率單邊預期釋放市場壓力6.38