美國聯準會（Fed）7日公布3月會議紀錄後，股市基本持平，美國10年期公債殖利率回軟。市場反應平靜，是因為Fed主席鮑爾在上月的記者會中已闡明諸多重點，包括目前還不是開始討論緊縮購債計畫的時候，而且距離達到升息的條件，還需要一段時間。

不過巴隆周刊點出，這不代表此次會議紀錄中沒有值得注意的細節，五大要點如下：


1.為何Fed官員認為美國公債殖利率正在上升？


Fed官員討論了近期美國公債殖利率的拋售，這些拋售已使今年迄今10年期公債殖利率提高近75個基點。

會議紀錄的討論摘要顯示，Fed幕僚人員表示：「債券殖利率利差擴大，反映更廣泛的財政政策前景，以及相關未償還公債預期路徑的上修。長期利率前景的不確定性增加以及技術因素也可能導致利率上升。」

Fed官員的立場是，他們通常把殖利率上揚視為是反映經濟展望改善、通膨預期有些轉強，並且預期美國公債債務發行量增加。換句話說，就是「不用過度擔心」。


2.債券交易人士說一套、做一套


Fed幕僚人員可能把殖利率上揚歸因於不同天期的公債殖利率利差造成，但市場仍押注Fed加快升息腳步。幕僚人員坦承這一點，表示衍生品市場正押注Fed會在2023年第1季升息。

不過Fed幕僚人員也透過對交易人士和機構投資者的調查來淡化這一疑慮。調查顯示這些市場人士告訴Fed，他們從1月底來僅微幅調高利率預測，預期2023年底利率將上升5個基點，也就是五分之一次升息；相較下，基於市場的預估是預期利率上升50個基點，這代表兩次升息。

為何出現差異？可能是一大批看好加速升息的投資人並未接受調查，或者投資人和交易員可能用各種方法針對Fed的升息可能性進行避險，或者是交易員說一套做一套。


3.Fed明白，如果貨幣市場利率持續下滑，手上有政策選項


Fed討論的另一個問題是貨幣市場利率下滑。官員表示已部分處理這一問題，手法是利用技術性地扭轉操作名為隔夜附買回利率機制的政策工具。


4.通膨預測的影響性比結果來得小


Fed主席鮑爾在上月會後記者會中談到這一問題，但會議紀錄並未顯示擔憂通膨。這一點重要的原因在於，一些華爾街鷹派人士聚焦今年市場通膨預測穩定上升的情況，Fed有落後於通膨曲線的跡象，也就是最終可能太晚升息，無法避免有害的通膨。

不過，BCA Research的分析師發現，當Fed偏愛的通膨指標平均值接近其目標值時，市場的通膨預測平均值通常落在2.3％至2.5％左右。

Fed會議紀錄顯示：「各方參與者要注意到政策路徑必須基於觀察結果，而非預測值。」這應該讓投資人稍感寬心，不用太擔心目前市場5年期通膨率預測已攀升至2.5%的水準。


5.一些官員開始擔心「金融失衡」


不過，Fed官員較為擔心金融市場，原因是股市現在接近紀錄高點、美國公債殖利率低，而且一些風險較高的公司以接近紀錄低點的成本舉債。

會議紀錄顯示：「一些與會者對高度寬鬆的金融環境可能導致過度冒險和金融失衡的情況表達擔憂。」