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何浩銘：看半導體4強
2009/11/06 09:50
【經濟日報╱特派記者溫建勳】
美林證券亞太首席半導體分析師何浩銘（Daniel Heyler）接受本報專訪時指出，受惠智慧型手機需求大增、歐美景氣追隨中國復甦，以及DRAM景氣好轉等三大關鍵，半導體明年景氣大好。他看好台積電、日月光明年的股東權益報酬率（ROE），分別為24.3%、13.8%，將雙雙創下歷史新高。
何浩銘認為，台積電、聯電各擅勝場，台積電有先進製程，聯電有高年增率，加上日月光、矽品四檔個股，投資評等全列「買進」，買的是「ROE創新高、獲利回到高峰」的雙題材。以下是訪談紀要：
問：你如何研判明年半導體景氣？
答：先看產品循環，明年智慧型手機是兵家必爭之地，智慧型手機產品競爭者愈多，對晶圓廠愈好。
觸控、3G明年都有驚人成長，台積電在無線通訊的良率特別高，這些新產品，對晶圓雙雄貢獻度高，台積電的毛利率可望從今年的43.7%提升到48.9%，聯電也可望從17.5%提升到26%。
其次，中國大陸今年經濟成長率（GDP）達9%，美林預估明年將穩健成長至10%，歐美今年被失業率拖下去，明年將隨著中國復甦，需求端自然會起來。第三，明年DRAM產業看來谷底已過，訂單開始回流，也增加半導體銷售。
問：你會擔心台積電的接班問題嗎？
答：不擔心，今年台積電董事長張忠謀回任執行長，發達抓到景氣回溫、迅速搶進45奈米先進製程，是他回任後做出最關鍵的兩件事。台積電是非常健全的世界級企業，產品、業務、管理都上軌道，也有完整的接班機制。
問：你怎麼解讀聯電最近接連合併子公司的策略？
答：這是很好的事情，聯電其實沒有花多少錢，就把子公司收回來，錢花得很值得。
聯電合併中國、日本子公司後，內部的產能與訂單調整將更有彈性，我認為聯電獲利將漸入佳境，今、明年每股稅後純益分別是0.19元、1.27元，EPS年增率高達668%。
全球國際整合元件大廠（IDM）的12吋晶圓廠當中，台積電、聯電市占率分別達到35%、15%，領先對手甚多，不管買哪一個都好，很難在兩者之中找到「首選」。
問：市場一直都在傳大陸主權基金參股日月光，你認為？
答：市場各種傳聞很多，真假都有，我比較關心日月光明年在銅打線接合的競爭力，明年可望貢獻更多獲利，日月光明年毛利率將從21.2%提升至23.4%，ROE更提升至11.3%，從這些數據來看，日月光具有吸引力。其實矽品很也好，明年毛利率24.1%、ROE提升至19%，目標價上看55元。


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