聚積(3527)-加強非顯示屏戰力
‧台灣工銀證券投顧 2009/11/05 10:08

評析：
1. 聚積3Q09營收3.71億元，QoQ +25.35%，創單季新高；毛利率36.3%，較2Q09的39.99%下滑；單季稅後盈餘5,470萬元，QoQ +75%，以股本3.28億元計算，稅後EPS 1.67元；1~3Q09營收9.25億元，YoY -6.58%；毛利率40.16％；稅後盈餘1.24億元，YoY -41.36%；稅後EPS 3.79元。
2. 聚積顯示屏LED驅動IC占營收比重仍高達約9成水準，其餘為LED照明、LED背光，由於歐美市場受金融海嘯影響較大，恢復速度較慢，而中國市場成長力道較強，聚積出貨大陸市場佔比由2008年的40%大幅提高到50%，亦維持聚積出貨成長力道，但由於單價較低，且顯示屏市場殺價競爭激烈，聚積3Q09出貨量雖成長，但毛利率反而下滑至歷史低點，公司將加快拓展非顯示屏產品線，並推出新功能顯示屏LED驅動IC，擺脫毛利率偏低疑慮。
3. 以目前LED建築照明與背光應用市場分析，到2012年建築照明市場將達約18.7億美元產值，公司目前已推出3、12、24通道LED驅動IC等產品；一般照明市場上，2012年在商用、戶外、住家照明約有12億美元商機。聚積也推出DC/DC的40V/60V及AC/DC80-260V解決方案，預計取代目前T18及E27等燈管。至於LED背光應用部分，聚積在側光式及直下式LED TV的解決方案皆已準備妥當，目前小量出貨。聚積預期，非顯示屏應用2010年可望佔營收比重提高至20~30%。
4. 聚積4Q09營收因季節性因素將下滑10-15％，毛利率期望與3Q09持平。IBTS預估4Q09營收3.3億元，QoQ -11.16%，稅後淨利3410萬元，稅後EPS 1.04元。2009年稅後EPS 4.83元。
5. 聚積目前中國大陸營收比重超過50％，08/2009因中國60週年國慶標案湧入，單月占營收比重逼近60％。2010年世博會展覽館標案年底前持續釋出，將可帶動出貨量成長。IBTS預估2010年營收14.1億元，YoY +12.36%，毛利率37%，稅後淨利1.7億元，YoY +7.19%，以股本3.28億元計算，稅後EPS 5.18元。
投資建議：
PER 20~26X區間操作。
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