《面板價已跌至成本價，下半年獲利展望向下，面板股將處於低P/B 區間整理格局》
◆3Q 景氣比面板法說保守預期更為嚴峻
面板在2Q 獲利較1Q 小幅下滑，但仍相對維持在獲利高檔，但由於面板需求在6 月底即已急速下降，面板廠對3Q 景氣均表示保守看法，認為價格將續跌、3Q 將面臨旺季營收衰退的情況，以目前3Q 已過了二個月，一個月前面板廠法說保守看待3Q 景氣的看法仍過於樂觀，價格在8月的跌勢大於預期，當初看到4Q 面板廠將面臨虧損的預期將提前來到，不過面板跌價最急的階段應已過去，在面板價以接近成本下，後續跌幅將縮小，09 年上半年面板將預期供過於求的看法並沒改變，因此3Q 是這次面板景氣急挫階段，4Q08、1Q09 將是景氣築底期，08 年面板榮景出乎意料外的短，而景氣衰退階段將拉長到3 個季度。

◆Monitor 面板價將跌破成本
面板這波景氣衰退的主要因子在於下半年旺季需求的落空，在總體經濟情勢展望不佳下，消費者下半年購買意願大幅低，在終端買氣不振下，雖然面板廠已積極降低產能利用率，但仍不敵供過於求的龐大壓力，Monitor 面板價格自7,8 月快速下殺至成本價，4Q 之後Monitor 面板將陷入虧損的窘境，9 月下旬到10 月下游追加訂單將回籠，但預期08 年追加訂單需求溫和，並不容易扭轉面板跌價走勢，價格在短暫止穩後，後續仍有緩跌壓力，Monitor 面板格趨勢向下。

◆TV 面板跌幅擴大
TV 面板年初以來維持2~5%跌幅，但同樣面臨7,8 月供過於求擴大下，跌價幅度較先前放大一倍，08 年在LCD TV 業者彼此的激烈競爭大，TV 業者多出現虧損狀況，在消費買氣不振下，對大於40”以上更大尺寸TV 的銷售傳出不如預期狀況，買氣轉往32”、26”相對低價的LCD TV，這對下半年G7.5、G8 等多條生產40”以上尺寸的面板廠而言，對面板的供需不利，由於產能將提高較小的32”~37” TV 面板的生產量，這將加大下半年供需壓力，TV 面板價格仍有下跌壓力。

◆營收動能已降至循環低點
面板產業隨著供需比的變化，景氣循環的軌跡相當明顯，在景氣循環的低點時、TFT LCD 產值YoY 將落到0%以下，3Q 在面板價大跌、需求明顯萎縮下，國內面板廠TFT LCD 產值YoY 將從1Q 的60%、2Q 滑落至20%、3Q 將低於0%，這二季是景氣的快速壓縮期，預期在未來2~3季產值YoY 都將維持在0%以下，TFT LCD 景氣位置可界定處於循環衰退期。

◆獲利谷底預期落在1Q09
就國內面板毛利率走勢預估來看，也呈現出同樣清楚的景氣循環走勢，隨著面板價格的滑落，面板廠下半年的獲利展望悲觀，3Q 面板廠毛利率下滑幅度將有可能大於10~15%，4Q 價格預期仍維持在成本價上下，因此獲利將往平損點靠攏，二線面板廠Monitor 比重高，因此將先出現虧損，這次面板價格修正的幅度大，在景氣的谷底，一線廠預料也難逃虧損，獲利谷底預期將落在1Q09，下次面板價格起漲預期要到1Q 末到2Q 中，屆時面板廠獲利才會再度出現反轉向上走勢。

◆面板股低檔區整理
面板股近期股價已拉回至P/B 低檔區，一線面板廠友達、奇美電目前位於0.9 倍P/B，二線面板彩晶、華映則在0.6 倍P/B，皆已反應景氣、獲利向下的預期，在淨值支撐下、股價下滑空間有限，短線在9,10 月旺季需求溫和回升下，將在股價低檔區整理，一線面板廠(2409)友達、(3009)奇美電預期在0.8~1 倍P/B 區間整理、二線面板(6116)彩晶、(2475)華映則在0.5~0.7 倍P/B，現階段建議僅可低接、短Trade，中長期景氣走勢仍將向下，景氣谷底預期落在1Q09，預期到1Q09 以後再進行中長期佈局，面板股投資評等Equal Weight。