法人觀點：明年H1全球經濟成長可期，凱基銀建議布局循環性價值型類股等
2020/12/18 13:05 財訊快報／記者巫彩蓮報導

今年全球經歷一場新冠肺炎疫情，不僅影響到經濟、政治，人們的生活方式，導致今年全球經濟衰退估計約4%。開發金(2883)旗下凱基銀認為，明年上半年股市漲幅可望高過下半年，建議投資人可特別留意循環性價值型類股，以及新興市場股票與債券；此外，第二季需觀察廠商庫存增減狀況，及下半年是否出現殺手級創新產品，第四季則應謹慎因應Fed部分資金可能退場所造成的衝擊。

近期已完成三期臨床測試包括Moderna、輝瑞/BioNTech及阿斯特捷利康等三款疫苗，其它包括嬌生、中國科興、中國康希諾等疫苗也接近最後階段，第四季新冠肺炎確診再度激增，有效疫苗終將控制疫情傳播的心理下，金融市場已不復見恐慌式的殺盤。

預期疫苗施打後將有助經濟的穩定復甦，明年疫情的風險觀察重點，在疫苗何時可於國際間施打，效果是否如三期臨床數據顯示的高達90%以上的高保護力，與普遍施打後是否依然沒有副作用或不適的死亡案例傳出。

面對疫情威脅，明年貨幣政策的風險在於QE(量化寬鬆)造成資產價格上漲最終可能促成食品及能源的上漲，一旦出現通膨預期升溫、景氣恢復自動擴張，殖利率曲線趨於陡峭，Fed可能在明年底前轉向QT(量化緊縮)操作，Fed真正的政策取向必須緊盯其資產負債表的規模增減才能窺見。

美國總統當選人拜登帶領經濟回歸平穩下，股票市場中循環性價值型股如原物料、能源及金融等產業將成為明年景氣復甦的領頭羊，股市除了從本益比考量外，也應考慮到股價淨值比是否低估，而帶動循環性價值股的股價修復行情，當然上述類股相對今年的科技、生技、電信、新能源等成長型主流股也有落後補漲意味。

縱使美國Fed保持官方利率低檔，但因景氣穩健復甦、通膨預期略微上升，10年期美債殖利率可能升破1.2%，投資等級債的資本利得不會太高，股票能帶來的收益仍高於債券，而新興市場股票及債券則將受益於美元走軟，吸引國際資金從成熟市場轉入新興市場而受益。