許家豪｜美新政局下的股債策略
工商時報 證券組 2020.11.14
「輕量版拜登」政策議程很可能促使市場再度聚焦於經濟基本面。圖／美聯社


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安聯投信海外投資首席許家豪
金融市場在美國總統大選當周出現了強勁的解憂漲勢（relief rally）；雖然市場氛圍從「藍色浪潮」轉為拜登小勝，但整體基調看來是勇於冒險（risk-on）。回顧11月以來，全球股市齊揚，其中主要美歐股市漲幅大多在7％以上、甚至超過一成，亞洲市場也都呈現上揚格局。
接下來，拜登擔任總統和國會分裂，很可能將促成「輕量級拜登」政策議程，其4兆美元的價稅計畫料將受到阻礙，7兆美元支出計畫則可能出現縮減；在未來新政府政策動向上，需要關注的是，包括：可能建立新的疫情應對小組、通過財政刺激方案、推動基礎建設投資，以及藉由行政命令制定氣候政策。
「輕量版拜登」政策議程很可能促使市場再度聚焦於經濟基本面，尤其是關注疫苗投入使用；較為強勁的經濟成長，加上低利率和進一步的刺激措施，可能成為支撐2021年風險資產市場環境；由於拜登可能面臨分裂的國會，部分政策可能面臨調整。
拜登政策可從下列五大方向觀察：在財政政策方面，新一輪紓困方案2.2兆美元及基礎建設方面，恐拖延至國會開議，且金額可能不如預期的多。
在稅改方面，增稅進度與幅度也將低於預期。社會福利方面將推動減免高等教育學費和推動全民健保，其中藥價談判不利於藥廠。
在外交政策方面，預計將採多邊策略和對中採制衡態度的大方向，將有助於重啟區域貿易協定，拜登將採取多邊方式，結合歐洲和東亞盟友、透過世界貿易組織，而不像川普以關稅和行政命令為主要手段的單方面做法。美中競爭仍存，但制中手段可能較為溫和、細緻。
在產業方面，支持反托拉斯法，支持節能減碳以及綠色環保，此政策有項有利潔淨與替代能源，但不利傳統能源。
根據安聯環球投資最新分析資料顯示，隨美總統大選結果漸趨明朗，就總體經濟和投資前景整體來看，拜登贏得白宮及共和黨民主黨分別贏得參眾議院的國會分裂局面，對中國及新興亞洲國家應屬正向。
就投資前景來看，在美國利率超低和美元結構性疲弱下，對亞洲經濟及資產有利。拜登當選總統表面上對美中雙邊關係正面，不過，中美間戰略競爭不太可能改變，因為兩黨都支持對中國採強硬立場，但對中政策可能變得更「多邊、戰略性和協調性」。

展望後市，市場預估美國2021年經濟成長率3.8％，主要貢獻來自內需的民間消費。改善的就業市場將是支撐2021年消費成長的主因。預期週期性和價值類股可望在接下來的美股扮演要角。尤其是在民主黨拿下總統大位後，預期祭出財政刺激；此外，科技股也可望重返榮光，在目前已見復甦的商業和低稅環境之下。
隨著第二輪紓困方案與稅改將陸續出爐，但幅度可能低於政見，未來發展亦將成為牽動市場部分板塊的走向。
關於美大選後的投資策略，在短期上，股票市場方面考量潛在政策修正的可能性，多空易位，現階段全球政經情勢有利科技類股、中國市場題材；但對於製藥和基礎建設板塊，可能會受到政策調整的雜音所干擾。
但中長期來看，股票市場整體景氣回升態勢明確，第一是受惠於政策支撐、經濟復原速度快的區域，例如美國和中國；第二是具中長期展望佳利基的產業，例如科技和生技產業；第三是受惠於景氣循環向上的產業，像是工業、消費及原物料。
債券市場方面，短期美大選後，第二輪紓困規模恐怕低於原先市場的預期，公債發行面擔憂降低，利率有下滑空間；從中長期來看，債券市場整體仍有望受惠於景氣回升態勢明確。策略上，建議仍相對保守看待利率型產品、縮短存續期，以及採取殖利率曲線陡峭化策略，偏好比較高收益的信用債和部分新興市場債。選舉只是一時題材，基本面才是主導市場的關鍵。