全球股市遭遇3月來最大的一波賣壓，又是因為新冠肺炎疫情升溫迫使多國重啟封鎖抗疫措施而引爆跌勢。令人驚愕的是，這回賣壓對各類資產進行無差別攻擊，從大型科技股、比特幣到黃金，幾乎無一倖免。
彭博資訊專欄作家歐瑟士（John Authers）形容，此刻市場陷入「封鎖崩潰」（Lockdown Meltdown）的處境。在過去三個交易日，幾乎什麼資產都在跌，最可能獲利的操作是賣出。黃金28日續跌，安全避風港光環盡失。近來大漲的比特幣也下跌，小型股和大型股同遭賣壓擊倒，價值股與成長股表現一樣難看，債市則顯得沒啥動靜。

國際股市的變化也清晰可辨。歐洲之前顯得抗疫有成，疫情控制得比美國好，但現在情況不再是如此。歐洲資產先前並未因歐陸公衛政策奏效而特別受投資人獎賞，現在更因疫情再度失控而慘遭鞭笞，歐股如今跌到五個月來的低點，與美股表現落差進一步擴大。

那麼，新一波風險規避潮與前幾波相比，有多嚴重？從歐美主要股價指數的波動率指數來看，就很明顯了。俗稱美股「恐慌指數」的標普500指數波動率指數（VIX）28日升破40，收在40.28；歐股波動率指數只比美國版稍稍低一點。

把時間拉長來看，今年3月疫情蔓延得風聲鶴唳時，波動率升到兩倍於此的水準，一如2008年全球金融海嘯時的情況。即使撇開這兩波危機不算，VIX目前的水位也顯示，市場恐慌程度已升到略高於過去十年來造成波動率竄升的多數情況，包括2015年中國人民幣貶值、2016年英國脫歐（Brexit）公投，以及2018年2月的「波動率末日」（Volmageddon）市場事件。要再回溯至2011年夏季美國債務上限危機（與歐元區債務危機最嚴峻時期有時間上的重疊處），以及2010年歐債危機初次爆發，才找得到波動率比此刻升得更厲害的前例。
新一波全球市場賣壓與前例有何不同？歐瑟士指出，一個不同點在於，這波賣壓具有「明顯界定的外部成因」——新冠病毒。警鈴之所以震天價響，一部分是因為正值美國大選進入倒數時刻，市場愈來愈擔心，選舉結果若引發爭議，將導致選後亂成一團。
相較於之前幾波市場觸發事件，當前因疫情復熾激起的不確定性顯然更高。但沒什麼理由認為，這回賣壓會跟本世紀來兩波大危機一樣嚴重，畢竟不確定性與今年3月新冠疫情第一波來襲和2008年金融海嘯相比，顯然是小巫見大巫。

回顧2008年金融海嘯爆發後，有好幾個月全球金融體系眼看彷彿就要崩潰；今年3月疫情蔓延最嚴峻之時，也有理由擔心最糟情況可比1918年西班牙流感大流行的慘況。但過去七個月世人學到的教訓是，儘管疫情尚未消除，還是有辦法可大幅減輕傷害。

話說回來，疫情烏雲難以迅速消散。之前幾次因金融震撼激起波動率竄高後，有一段焦慮的觀望時期，期間投資人擔心金融危機會有餘震。一旦警報解除，比方說，英國脫歐後英鎊急貶未迫使任何大型金融機構關門停業，市場就能恢復正常。

然而，這回不一樣。病毒蔓延需要時間，大多數經濟數據都有延滯性，這也成為一個引發激烈政治爭議的話題。下周美國大選或許能為市場解除其中一個不確定因素——但使不確定性進一步升高的可能性也不低。