afang 放長假2轉待命
來源:財經刊物   發佈於 2008-09-04 05:47

便宜挑好股

電子五大利多引領台股主流豬羊變色
【今周刊/張弘昌撰文/97年08月】五月以來歷經大跌的台股,超跌的情形已讓許多好股票價值浮現,相對其他國家來看,現在本益比偏低的台股,自然是長線布局的時點。加上美元轉強,台幣走貶,以原物料多頭帶動的市場,已逐漸轉向科技產業,綜觀內外環境來說,台股,尤其電子類股,確實已經來到撿便宜的位置點,搶進台股下一波,正是時候!
「五二○之後,雖然台股重挫二千六百點,但很幸運地,我躲過了這波災難,」鉅豐財經資訊執行長,同時也是網路部落格超高人氣分析師郭恭克,回想起大盤指數從九三○九點高峰翻轉而下,一路狂瀉的畫面,至今雖然餘悸猶存,但臉上仍難掩興奮。他說,重視價值選股的投資策略,讓他的財富沒有受到任何傷害。
就像二十世紀頂尖投資大師彼得林區(Peter Lynch)一樣,郭恭克的投資一向重視企業的基本面和財務結構。今年五月,全台灣沉浸在政黨輪替的亢奮狀態,有人問他有什麼個股可以買,郭恭克想了想,回答說,「都太貴了,我幾乎找不到什麼投資標的。」沒想到,接下來發生了全球股市大回檔。
今年第一季時,郭恭克的持股仍然維持高水位,他利用一向習慣使用的幾個財務指標,握有台化、大豐電、廣達等獲利佳且配息率不錯的股票。然而,四月底上市櫃公司第一季財報出爐,郭恭克開始感到不對勁,其中一直是股市人氣指標的台塑四寶,獲利成長已經出現瓶頸。
「像台化一至三月累計營收成長率超過五○%,每股稅後淨利竟然只有○.九四元,較去年同期一.四六元衰退許多。」很快地,他就將台化一口氣全數出清,並陸續出脫其他成長有疑慮的股票,到了五月底,持股比重只剩一成多,接下來的六、七月股災,幾乎跟他擦肩而過。
目前郭恭克持有的股票,在歷經大跌後,股價仍然維持高檔,像機殼廠振發和生技股雃博,由於個股基本面未出現任何逆轉,因此沒有賣出的理由。「景氣再怎麼差,我都會有股票,差別在持股水位高低而已,只要股票價值合理,我都會長期持有。」
郭恭克看的是企業價值,而不是股價,因為「企業價值不會因為股價下跌而消失。」在他眼中,今年確實是全球景氣下滑的一年,但景氣再差,還是有產業或公司會逆勢成長,而且隨著股市大跌,這些好公司反而可以用更低廉的價格買進,長期來看,則是一次財富重分配的機會。
利多1/台股整體殖利率全球第二高
如果投資人花點時間整理上市櫃公司甫公告的七月營收,會發現有八十二家公司創歷史新高,其中電子股約五十家,其餘為非電子股,這意味著在不景氣中,還是有不少標的,值得市場關注。
此外,郭恭克也指出,本業很賺錢但半年報卻因為新台幣升值而出現匯損的公司,由於競爭力仍在,加上匯損金額將在第三季回沖,確實是投資人「撿便宜貨」的天賜良機。
「二千六百點的跌幅中,有七成是反映美國次貸問題和油價帶來的高通膨,其餘三成是多跌的,」資深股市專家劉友威,認為目前台股的位置,超跌的情形已經讓許多好股票價值浮現,「如果仔細去比較,指數在六七○○點時,台股整體的現金殖利率為四.七%,是全球第二高!」
劉友威拿出一份歷年來加權指數高低點比較表,他說,過去十七年來,台股指數一年的震盪區間,除了一九九○年房地產泡沫和二○○○年的網路泡沫外,多半一年的高低點差距在二千餘點,因此七月中旬出現的六七○八點,為今年的低點機率很高。
利多2/台股超跌已讓許多好股票價值浮現
事實上,股市是一國的經濟櫥窗,一直以來,GDP(經濟成長率)就和加權指數存在密切關係,只要GDP較前一年下滑,指數就很難超越去年高點。康和證券自營部總監廖繼弘就表示,去年台灣的GDP為五.七%,指數高點在九八五九點,而今年預計只有四.三%,高點出現在九三○九點,自然也不意外。
換句話說,如果明年GDP較今年成長,台股就有機會再走高,至少會超越今年的高點。以雷曼兄弟預估台灣明年GDP為六%來看,未來台股的確不宜太過悲觀,而現在,自然是長線布局的時點。
再從本益比的角度看,會發現台股不但不貴,而且真的很便宜。根據JP Morgan資料統計,全球主要市場像美國的本益比為十三.六倍、日本十四.六倍、香港十三.四倍、中國十四.五倍,而台灣只有十一.八倍,僅次於南韓和泰國,加上目前融資餘額來到二六○○億元左右,處於歷史低檔位置,台股介入的風險已經不高。
不過現在大家最關心的,就是和台灣經濟體密切相關的中國和美國,是否最壞的情形已經過去?
利多3/美政府全力干預,顯示最壞時機已過
劉友威指出,美國在七月爆發的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)「二房危機」,其潛在的逾放金額超過五兆美元,幾乎占二○○七年美國GDP的四成,這樣的利空動搖到美國國本,迫使布希政府出手干預,包括十九檔金融股不准無券放空,以及FBI介入調查,美國不惜破壞市場的自由機制,這代表,美國政府的「底線」在這裡。
新光產險投資長吳漢彬則認為,二房危機雖然是市場最悲觀的時刻,但三年後回頭來看,相對低點的機會很高,就像一年前中國A股,一年後的今天才知道當時已經是個泡沫。
根據彭博社(Bloomberg)的資料顯示,這次全球股市重挫的元凶——次貸,已經造成金融機構減損金額高達五千億美元,然而從最近打銷的呆帳來看,速度已有減緩跡象,代表後續再有重大性利空的意外並不高。
至於中國,今年預估經濟成長率雖然不到兩位數,比以往減少,但估計也有九%左右的水準,相較於其他先進國家,成長率仍然傲人。劉友威比喻,中國經濟體就像一台高效率的發電機,宏觀調控只是將發電機的插頭暫時拔掉,未來隨著中國通膨壓力解除,資金的控管鬆綁,並對外資進一步開放,則等同再插上電流,消費自然就會回升。
針對中國未來的經濟發展,瑞士信貸董事總經理暨亞洲區首席經濟分析師陶冬也不悲觀,他表示,很多人臆測中國在北京奧運結束後,會像申辦過的國家一樣,經濟開始步入衰退,但陶冬認為,北京占全中國經濟體的比重其實不高,不能相提並論。
陶冬估計,中國高通膨問題最糟的情況已經過去,未來幾個月CPI(消費者物價指數)將回到六%左右,比上半年的七%、八%明顯和緩,而這也使得人民幣未來升值的腳步會放慢。
此外,從每個月新增的貸款金額來看,今年以來已較去年第四季增加,顯示宏觀調控的動作已經開始放鬆,即使中國景氣降溫,但預估經濟到二○一○年前仍有九.五%至一○%的成長,「不會垮下來」。
綜觀內外環境來說,台股確實已經來到撿便宜的位置點,不過在迎接下一個行情來臨前,有個轉變趨勢卻必須留意,那就是「美元走強」。
復華投信總經理楊智淵指出,最近金融市場最引人矚目的,就是美元和人民幣:美元升值,而人民幣走貶。這背後的意義,代表資金開始流動,以及新的投資方向正在醞釀,因為「匯率是最誠實的指標。」
楊智淵說,美元指數彈升的仰角之大、速度之快,是近年來很少見的走勢,至於人民幣啟動○五年七月以來最大的貶值,並進一步帶動亞洲貨幣走軟,利差交易可能會再出現,這些變化,值得投資人持續觀察。
利多4/原物料價格重挫,電子股奪回主流
事實上,美元走強也間接表示經濟面利空正在鈍化,而美國政府長期讓美元走貶、刺激出口的政策也獲得效果。楊智淵指出,國際黃金價格領先美元回檔,就意味著「聰明的錢」已經不再擔心金融體系危機再擴大,否則黃金將繼續扮演資金的停靠站。
美元走強,最直接的影響就是原物料和農產品價格出現劇烈重挫,影響所及,過去幾年靠原物料賺取利潤的國家,例如巴西和俄羅斯,以及相關產業,比方鋼鐵、塑化、造紙、散裝航運等,價格紛紛修正,形成「豬羊變色」的新局面。
「這代表電子股正在奪回主流地位,」吳漢彬表示,原物料價格修正,受惠最多的莫過於科技產業。
過去八年,全球商品市場掀起大多頭漲勢,科技產品在成本上備受壓力,但趨勢已經在改變,美國科技股成分較重的那斯達克指數,領先道瓊站上季線,就是最好的證明,「這是網路泡沫以來,電子股首次出現扭轉的契機」。
在台股的歷史上,電子股擔綱主流是在九○年代,當時科技產品推陳出新,引領台股兩次攻上萬點,然而二○○○年網路泡沫後,和傳產股相比,電子股長期來看是處於修正和產業調整狀態,類股不再出現齊揚的盛況。
尤其最近一年來,電子公司接連發生員工分紅費用化、中國《新勞動合同法》、匯率損失,以及美國次貸風暴等衝擊,使得股價腰斬再腰斬的個股不計其數,間接讓籌碼獲得沈澱,因此未來反彈行情,電子股的走勢不容忽視。
利多5/投信開始朝科技股布局
從國內資金的流向,也證實了這樣的投資方向。華頓投信總經理楊師銘指出,最近投信基金中,扣除有債券持股的平衡型基金,以及完全投資電子股的科技型基金外,其餘的基金已開始朝向電子股進行布局,從過去經驗來看,每當投信資金轉向電子股,該類股指數會有一波不小的漲幅。
另外,近期台股觸底反彈,電子股龍頭像鴻海、聯發科、宏達電的走勢,都呈現價格上漲、融資減少的籌碼穩定形態,然而這段期間,外資、政府基金、內資法人幾乎都站在賣方,惟一沒有揭露資訊的大股東,可能是潛在的買盤;至於代表傳產的台泥、豐興、中鋼,則形成價格下跌、融資增加,對其股價未來發展較為不利。
就目前的盤面觀察,吳漢彬認為,大型電子股將是投資首選,除了因為大型電子股較具議價能力外,不景氣也會逼使習於打亂市場價格的二、三線廠商退出市場,讓大型企業拿回主導權,有利產業秩序重整,另外,原物料受惠族群,例如用銅成本較高的印刷電路板、端子、連接器,以及其他金屬材料的機殼、錫球、錫膏等,都是值得留意的方向。
(本文章出自「今周刊」)

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