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黃俊超：投信季底作帳行情展開，中小型業績股各顯神通(16:06)
台股自9月下旬見高點的7558點後，至周一為止已是6天的跌勢，而周一收盤跌破了月線
7306點，成交量萎縮至不足800億元，為近1個多月來的最低量能，但是8月在出現最低量
能的次一交易日，便出現短線上的低點6629點，接下是否有機會順勢止跌，要先看國際股
市的臉色；但是，至少季線已經上移至7000點的整數關卡之上，低檔支撐持續向上墊高，
而外資自9月起買超1182億元，佔今年總買超金額約33%左右，買進的區間在6800-7500點
之間，若把時間拉長，在第三季之內買超金額達2150億元，而投信第三季買超金額為75億
元，位置約是介於6500-7500點之間，這顯示如果指數出現較大幅度的下跌，法人將會面
臨左手打右手的尷尬局面，故大幅下跌的機會其實並不大，而且法人籌碼短期間之內較
少出現重大改變，可以留意本季以來，法人持股的變動，尤其是同步買超與賣超的個
股。
在外資部分，7月起買超前20名的公司有5家是金控股、2家傳產股與13家電子股，而前2大
買超的公司是晶圓代工的聯電( 2303 )與台積電( 2330 )，其中聯電買超張數超過100萬張，
而在投信的部分，4家金融股、3家傳產股與13家電子股，買超的第1名一樣是聯電，而外
資與投信同時買超的公司除了聯電之外，另外一家就是日月光( 2311 )；而在外資賣超前20
名的公司中，4家金融股、5家傳產股與10家電子股，另外一檔是寶滬深( 0061 )，投信則是
6家金融股、8家傳產股與6家電子股，同步出現賣超的公司是中信金( 2891 )、中華電
( 2412 )、義隆電( 2458 )與裕民( 2606 )，這顯示在第四季之前的布局，主要仍是以電子類
股為主。
一般來說，投信有所謂的季底作帳，當然所謂的作帳不會在大型權值股身上，大多是上
市中小型或是OTC的個股，以統計數據來看，投信買超前20名中，如神基( 3005 )、輔祥
( 6120 )、佳能( 2374 )、璨圓( 3061 )、欣銓( 3264 )、矽格( 6257 )、巨騰( 9136 )與瑞軒
( 2489 )，其中輔祥今年營收呈逐月攀升趨勢，第二季合併營收約53億元，季增率79%，重
點是毛利率提升到10.3%，而第二季稅後淨利1.57億元，除了轉虧為盈外，也是近2年多來
的單季新高，下半年LED NB背光模組出貨且量能漸攀升，另外，切入導光板的上游材
料，進行產業垂直整合，由於未來需求增加，產品附加價值高，且可進一步運用至建築
照明，有助業務拓展，法人預估，第三季單月營收有望逾20億元，衝上歷史高點，在籌碼
面部分，除了投信的積極買盤外，近一個月外資也買超約3,000張左右，融券增加9,000
張。
另外一檔個股瑞軒，第二季營收161.72億元，由於成本下降與垂直整合效益顯現，單季毛
利率達15.26%，較第一季的10.78%提升近50%，第二季每股盈餘0.84元，上半年賺1.53元，
預期下半年除了LED TV外，還有兼具網路功能的機種，而隨著高階機種出貨，有助再提
升毛利率，且還有大陸新客戶開始出貨，第四季則將拓展亞太、墨西哥市場，可望帶動
瑞軒出貨表現持續成長，全年總出貨量上看450萬台的高標。目前蘇州樂軒的電視系統組
裝產能約500萬台，模組產能約300萬台因應訂單成長，持續進行擴產，預計到2010年下半
年，產能將擴至800-1,000萬台，在籌碼面的部分，除了投信的積極買盤外，近一個月外資
也買超約5,000張左右，融券增加4,000多張，順道一提，筆者9月中曾提到一檔軋空題材的
個股及成( 3095 )，目前看來，輔祥與瑞軒在具有業績支撐之下，或許也會有異曲同工的
狀況發生，值得持續追蹤。
投信的季底作帳題材，乃至於延伸的軋空題材，若能夠配合業績，則更能事半功倍，所
以10月除了9月的業績之外，第三季的季報勢必也將會左右市場走勢，在目前量能尚未擴
增，而國際股市處於高檔震盪的階段，選股的方向仍以業績與籌碼面為主，持股成數與
停損停利點都必須要嚴格執行。