煉油利差下滑 石化獲利前景黯淡 台塑化獲利將衰退2年
鉅亨網記者江天佑‧台北
國際油價暴跌，加上中國煉油產能將增加 15%並減
少柴油進口量，以及印度Reliance新產能本月開出，預
期台塑化 (6505-TW)煉油利差明年將更趨惡化，而石化
部門也將因全球乙烯產能大增，供過於求情況將大幅壓
縮獲利；法人表示，台塑化未來 2年獲利都將呈現下滑
，今(3)日盤中股價表現疲弱。
由於Gustav颶風威力未如預期強烈，登陸後已減弱
為熱帶風暴，對墨西哥灣產油設施及煉油廠並未造成影
響，加上國際美元強彈，紐約近月輕原油昨日收盤跌破
每桶110美元頸線，重挫5.75美元，單日跌幅高達4.98%
；市場預期，國際油價已進入空頭，台塑化的汽油外銷
獲利恐將大受衝擊。
國際油價在7月中旬創下每桶 147.27美元歷史天價
後，近2個月以來暴跌逾25%，而亞洲區的煉油利差也受
到國際原油價格崩盤拖累，加上北京奧運落幕，中國對
柴油進口需求急凍，更加速導致柴油價格及煉油利差縮
減，預期台塑化第3季煉油利差將由第2季的 18-19美元
下滑至12-13美元。
中國去年底受到需求大增以及供給減少影響，開始
大量進口柴油，而為預防奧運期間缺電，到今年 7月時
進口柴油量更是達到高峰，但奧運期間的限制生產措施
，導致柴油庫存量大增，加上未來也將有每日 120萬桶
的產能開出，相當於目前產量的15%，貢獻台塑化第2季
獲利的煉油利差恐將消失。
台塑化的石化部門獲利也將面臨重大挑戰，由於未
來2年全球乙烯產能都將在800萬噸以上，遠超過需求成
長，預估台塑化明年乙烯開工率將由今年的110%下滑至
100-105%；台塑化表示，當乙烯與石油腦價差跌落 200
美元以下，將有廠商不堪虧損而停產，乙烯價格也可望
因供給減少而逐漸反彈，因此明年石化部門即使獲利衰
退，但受惠於成本結構的優勢，應不至於產生虧損。
由於柴油利差縮水，外銷市場需求盛況不在，而煉
製汽油更是幾乎沒有獲利空間，台塑化第 3季獲利勢必
受到衝擊，且8月煉油所使用的原油仍有大部分為7月時
購進的高價庫存，儘管第 4季煉油利差可望因全球歲修
增加，以及冬季用油需求旺季帶動，但法人預估台塑化
今年下半年本業獲利仍將較上半年明顯下滑。
法人指出，受到供給成長高過需求成長影響，預估
明年煉油利差將較今年下滑 2-3美元，由於今年受到柴
油價格大漲影響，不僅帶動煉油利差空間擴大，同時也
造成今年的基期墊高，煉油利差恐難以回到今年水準，
而2010-2012年新增產能將提高到每日200萬桶以上，煉
油利差將無法避免進入下滑趨勢。