‧萬寶週刊 2009/09/25
由於大陸建國60週年大慶與中秋傳統佳節在時間上互相重疊，使得今年長達8天的「十一黃金週」顯得格外喜慶和隆重，「國慶概念」也由此將成為中國證券市場下半年最為重要的投資主題。
【撰文／張文赫】
由於大陸建國60週年大慶與中秋傳統佳節在時間上互相重疊，使得今年長達8天的「十一黃金週」顯得格外喜慶和隆重，「國慶概念」也由此將成為中國證券市場下半年最為重要的投資主題。
隨著國慶長假及下半年傳統旺季的來臨，除了本刊之前分析的航空軍工類股有短線上投資題材外，旅遊餐飲、商業零售、食品飲料等行業也有旺季營收成長，相關類股預期可出現明顯上漲趨勢。
零售業進入銷售旺季
進入第4季，零售業將進入消費旺季，由於去年基期較低，產業獲利跟去年相比將會大幅超出預期。即將來臨的黃金週由於包含了國慶和中秋兩個節日，比以往假期更長，很可能成為引爆此次波段行情的導火線。
從長期來看，零售業的投資機會來源於3大類：整合，即龍頭公司通過整合區域內其他廠商而產生規模效應；改制，即體制變革使得原先束縛企業自身發展、壓制公司業績枷鎖的解除；產業創新，即通過創新的商業模式、新模式得以實現市場占有率的迅速擴大，並獲得高額業績成長。據此列出了選擇投資標的過程中的5條標準：
區域選擇：選擇業務分布在中西部區域、二三線城市的零售業個股。
十一航空旺季的到來，讓未來航空業景氣呈現復甦。
銷售選擇：百貨為目前的主流銷售型態，優選百貨業個股，同時密切關注成熟型態的創新和新銷售方式的公司。
整合能力選擇：看好門市布局有廣度和深度或市場滲透率高的零售企業，與具有強大整合能力及意願的企業。
體制選擇：尋找前期業績被壓抑，但目前具有產業整併能力而擴張成長的公司。
觀察營業現金流量狀況良好的公司：營業現金流量是衡量零售企業經營品質的重要指標，因此能真實的反映零售公司實際經營情況。
把握旅遊行業旺季效應
十一黃金週對大陸旅遊市場有明顯的帶動作用。1999～2008年的10年間，十一黃金週出遊人數的複合成長率為20.32％，旅遊收入的複合成長率為18.9％。雖然黃金週在全年的時間比率只有不到2％，但這段期間出遊人次占全年出遊總人次的比重達10％以上，旅遊收入占全年比重已達9％以上。在假期又增加1天的情況下，樂觀預期今年大陸十一黃金週國內旅遊人數將超過2億人次，將比去年成長13％；平均每人旅遊消費500元左右，比去年成長12％；旅遊收入有望超過1000億元人民幣，也比去年成長25％。
十一黃金週風景區最為受益，對酒店和旅行社也是利多。從一些知名景區的統計來看，遊客人數和門票收入占全年比重都在10％左右，這與全國十一黃金週的遊客人數和旅遊收入占全年比重大概是一致。而長假期間，中長途旅遊和出國遊都將大幅度增加，遊客對酒店和旅行社的消費傾向也將增加。從歷史經驗來看，十一黃金週期間，酒店入住率一般都明顯提升，而旅行社的長途和出國旅遊客量也出現大幅成長。
食品飲料業底部逐步墊高
隨經濟好轉、收入的增加以及消費信心的增強，消費可望有新一輪的高峰，食品飲料行業也處於由底部逐步上升的階段，量價齊揚將造就第4季快速成長。去年底景氣快速下滑嚴重衝擊了白酒，尤其是高檔白酒的需求，使得白酒消費在2008年第4季銷售狀況不如預期。之後廠商為維護產品的高級形象普遍採用以量制價的手段，使得經銷商管道的存貨有逐步去化，因此目前需求端的回升更能表現在廠商的業績成長。
今年下半年景氣開始復甦加上十一國慶60週年，這些都刺激高檔白酒的消費，隨需求端復甦與課徵消費稅，白酒產業將會漸漸提高售價，第4季勢必出現量價齊升的局面。
航空業景氣階段性復甦
上半年大陸民航業普遍還是呈現獲利狀況，但是政策性補助、航油期權合約公平價格沖回是整體獲利的最主要原因。如果去除非經常性損益，上市5家公司中只有國航和海航小幅獲利。
觀察下半年航空業景氣，業務量呈前低後高態勢。上半年總週轉量成長3.9％，旅客週轉量成長12.3％，貨運週轉量負成長14％。從單月的數字資料來看，客運延續去年9月份以來反彈態勢，貨運開始緩慢復甦。預計全年客運週轉量成長15％左右，貨運週轉量跌幅縮小到10％以內。運量調控及低票價策略，使上半年整體客座率情況較為平穩，票價有望回升。上半年除國內票價相對穩定，國際和地區航線票價明顯下降。
隨著十一航空旺季的到來、去年較低基期及逐步好轉的市場環境，未來幾個月票價水準跟去年比將可望逐步提升。另外燃油成本大幅下降、期權合約公平價格沖回，預計2009年國內航油均價有30～40％的降幅；國航、東航航油期權合約仍存在公平價格繼續沖回的可能。但是也要留意航空業復甦過程中仍有許多變數，油價上升增加成本，大陸航空公司普遍存在財務結構風險，產業內及其他運輸方式間競爭激烈，另外H1N1流感對航空運輸業的打擊，仍是投資人必須留意的風險。
【完整內容請見《萬寶週刊》830期】