2020-09-26 07:16:49經濟日報 記者黃力／台北報導


美國聯準會維持基準利率於0-0.25%不變，並預估在2023年底之前都不會升息，全球主要債券利率水準來到低檔。法人指出，中長線股票的投資機會優於債券，但寬鬆政策緩解殖利率大幅攀升的壓力，投資組合仍需保留一定的債券部位防禦股市波動，建議以債券息收為主的投資人，宜將部分資金轉向美投資級債或高收債，並可鎖定具可提前贖回、短存續期間等特性的債種，以規避債券投資的風險。

聯準會一連串的利率決策，皆顯示其更寬鬆貨幣政策方向不變，在8月全球央行年會表示將調整政策框架為平均通膨目標架構，對通膨和失業率指標採取更寬鬆多元的標準，未來將允許通膨高於2%的目標，此方向代表升息門檻提高。

聯準會最新的利率決策會議進一步指出，2023年底之前都不會升息，市場預期低利率環境將持續一段時間，使得市場對風險性資產的投資意願可望大幅提升。

第一金投信投資顧問部主管王源錦表示，觀察近30年美國公債殖利率水準，從最高的9%以上一路震盪走低，來到目前的0.4%，遠低於S&P 500約1.8%的股利率水準。影響所及，債息占總報酬比重節節下滑，1990年高達60%左右，現在只有4%，但反觀債券價格波動帶來的資本利得，占總報酬96%。

在公債資產收益性幾乎消失下，王源錦建議，可適度轉向波動度略高，但收益性不錯的美國與全球富裕國家投資級公司債及高收益債。

美國投資級企業擁有大量的現金部位，近年獲利良好，財務體質佳，債券殖利率逾2%；而全球富裕國家發行的債券，以主權債、類主權債為主，擁有豐厚的國外淨資產當靠山，債信品質好，殖利率逾3%，都遠優於全球投資等級債不到1%的水準，收益性不差。

在高收債基金選擇上，台新投信建議，可挑選具提前贖回優勢的高收債基金，因債券存續期愈長，違約掌握度愈低，違約風險與信用風險愈高，所以信用貼水愈高，年期愈短，違約掌握度愈高，使得提前買回特性可望帶來低不確定性、高殖利率的投資效果。

富蘭克林證券投顧則指出，著眼全球央行為對抗疫情積極印鈔寬鬆，待經濟復甦，通膨壓力恐將跟著來臨，聯準會率先表態可容忍通膨超標，即使聯邦基金利率2023年底之前將按兵不動，但市場利率將反映經濟及通膨預期而有上揚壓力，且殖利率曲線將轉趨陡峭，實則不利於中長期的固定收益資產。

因此，債券投資上，宜側重於短債、短存續期間，即低利率風險，或利率敏感度低的券種。

可留意的是，現階段多數信用債市評價面並不便宜，且部分新興國家主權債和企業債信有惡化的跡象，其中較看好伊斯蘭債券的防禦特性，包括伊斯蘭債券的發行區域來自於富裕的波灣國家為多，債券設計類似於有資產做抵押、債權人分享資產獲利機會的概念，因此利率風險較輕，投資下檔風險亦低於廣泛的新興市場債。