2020-07-11 05:59 經濟日報 / 記者張瀞文／台北報導債券




債券基金投資團隊要投資債券時，考慮的層面極多，包括全球及個別國家總體經濟、個別產業及企業體質、政經及地緣風險、貨幣相對強弱勢、甚至個別債券的籌碼面及技術指標等。

投資人在布局債券基金時，當然不需要具備基金經理人的功力，法人認為，只要觀察數個簡單的指標就行了，這些指標包括信用評等、違約率、利差、基金年化配息率等。當然，在選擇單一基金時，中長期績效是否穩健，也絕對是重要的考量因素。

首先是信用評等，代表信評機構對債券的認同程度。投資等級債通常風險較低，因此不必付給投資人太高的利息。美國公債向來被視為無風險資產，因此利率更低，也被當成衡量風險的依據。所謂利差，指的就是與美國公債之間的利率差距。

非投資等級債通常風險較高，因此只好付出較高的利息，來吸引投資人。高收益債（又稱為垃圾債）的收益率較高，部分新興市場國家信評極低，公債殖利率超高。舉極端的例子來說，阿根廷國債有多次違約紀錄，最近10年期公債殖利率超過40%。

信用評等高，就代表那個債券一定好嗎？不一定。就像股票一樣，就算是好公司，也要在價位合理時買進，才會賺到錢。投資等級債的違約機率較低，但不能保證不會賠錢。何況，信評畢竟是落後指標，在2008年金融海嘯爆發前，雷曼兄弟就是投資等級債，但照樣宣告破產。

違約率與信評一樣，也是落後指標，但反而可以作為進場的依據。再以金融海嘯為例，違約率最高的那一年是2009年，也就是海嘯次年，投資人如果在2009年買債券基金，可以享有豐碩的報酬。

利差是與「無風險債券」之間的差距，投資等級債的利差小，非投資等級債的利差大。評估債市貴或便宜，利差變動是參考因素。如果利差擴大，代表該債券價格下跌，投資人可能有資本利損；利差縮小，則有資本利得。

在疫情衝擊下，許多債券的利差擴大到十年來高點，這對當時持有債券或債券基金的投資人當然是利空。不過，這反而是空手投資人的良好進場時點，因為隨著市場恢復常態，利差會逐漸收斂，帶來資本利得。

複合債券基金可能由50%投資等級公司債+20%新興市場債+20%高收益債+10%公債，與其計算這檔基金的平均利差，不妨直接看基金的年化配息率。今年市場因疫情大震盪時，債券基金的淨值下跌，年化配息率因而上揚，可能由原先的6%直接跳到8%，就是不錯的進場時點。

基金配息率愈高愈好？答案也是不一定。很多基金採取提高配息率的政策，以吸引有特定需求的投資人，但基金公司還是要提醒投資人，投資債券基金要看總報酬，而不能單看配息率。
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