JF印度基金－「雨季效應」壓抑的內需成長股，短線有機會表現
◆基金特色
全球首檔：基金1989年成立，為全球首檔印度基金，擁有近20年在地投資經驗，歷經股市多空考驗。
掌握改革契機：基金透過「由下而上」選股方式，佈局印度改革機會，掌握過去五年(2004-2009國大黨政府所帶動的產業投資商機。
團隊合作：jf印度經理人透過香港與印度分公司團隊，從不同角度掌握印度發展投資趨勢。
◆基金績效回顧
◆市場展望
◇「雨季效應」壓抑的內需成長股，短線有機會表現
今年印度降雨量低於平均10%(至8/31，市場預期雨季不佳，將影響農業產出及民間消費。但實然，雨季gdp影響被高估，過去印度因灌溉系統不佳，須仰賴雨季，但灌溉系統改善，加上農業佔gdp下滑，雨季對印度gdp影響已大幅降低。實際雨季對印度gdp的衝擊，主要在兩億農民在降雨不佳下可能降低消費意願，並進而影響股市，但過去三次降雨不佳，實際上對股市、農業、消費的影響不大。
‧印度政府已提高對農民補貼 - 印度5月選前已大幅提高對農民補貼，包括豁免部份貸款、增加肥料補貼、提高收購價，因此雨季不佳影響農民農作物影響較過去大幅降低。
‧農民非種植收入為收入主軸 -近五年印度政府推動鄉間小型工程計劃，使印度農民收入結構大幅改變，非種植收入已降至5成以下，因此消費影響度降低。
‧降雨不影響基本面 -過去三次降雨不佳後一季度(q4，印度市場表現皆較亞太股市更佳，因此雨季僅短線壓抑市場，但不影響印度基本面成長。
‧雨季影響內需股股價 - 印度企業從今年三月以來大幅調升獲利預期，但市場在五月大漲後並未跟上獲利調升速度，主要即是內需股受到雨季不明的影響，然而卻提供投資人逢低佈局的機會。
‧雨季不影響內需股營收 -根據信用卡組織調查亞洲各國民眾消費意願，印度皆為亞洲消費意願前三高的市場之一，且印度六月份水泥、機車銷售皆持續創今年新高，預期內需股今年仍有持續表現空間。
◇企業成本下降空間小，但「內需為主」推動獲利復甦最快
相較台灣、南韓，印度本季財報獲利驚喜少，且雨季可能影響內需，引起外界對獲利疑慮。然而，印度因以內需產業為主，因此企業獲利將不會如南韓、台灣產業大起大落，其內需產業佔印度市場獲利比率高達70%以上，為亞洲最高，因此在全球出口降低下，內需受影響程度低，且毛利衰退幅度較小，印度也預期將是亞洲最早回至2007年獲利高點的市場。
◇赤字不是問題，重點是結構問題
‧印度赤字來自政府制度問題 -印度新政府7月份預算方案令外界失望，政府高負債比影響匯率走勢、亦造成外資回流速度慢，然而印度過去赤字維持在6-10%水準，因此7月初的赤字不令人意外，而且印度在亞洲國家中外債比不高，因此赤字比例不是印度問題，而是形成赤字的印度政府制度。
‧政府制度改善可提升經濟成長率 –由於印度政府制度效率低，造成國有企業經營不善，且基礎建設不佳，使政府重覆投資，若印度可改善制度結構問題，不僅可改善赤字，亦可提升經濟成長速度。
◇外資若回補，類股表現將改變
‧不刻意追求景氣循環股 – 不同於內資，jf印度基金在能源、工業等景氣循環產業持股較少，雖然該產業在景氣復甦反彈幅度大，但長期獲利及公司體質未如其他電信、金融產業為佳。
‧掌握外資步局大方向 – 景氣循環產業短線波動大，但實際上佔印度市場比重未上升，反而金融、電信比重大幅上升，因此若未來外資回補，市場走勢將與上半年出現差異，jf印度基金也將受惠。
◆基金投資策略
◇雨季佈局，相對正面
jf印度基金並未隨市場反彈、雨季不佳而調整現金水位，在相對亞股漲幅壓抑下，持續看好年底前市場表現。
◇選股方向，注重營收
jf印度基金在同產業中，不會全面佈局，而是選取該產業中營收成長較健康標的，掌握龍頭股較佳表現。
◇產業佈局，增加內需
看好政府「不可說但可以做」的改革進程， jf印度基金持續看好改革將受惠的內需產業(如電信、金融，掌握長期趨勢。
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