〈財經週報-時事求是〉股市大漲，你看到了什麼？
2020/06/22 05:30

■魏錫賓

經濟衰退、失業人口大增、公司業績負成長，都無法阻止股價要上揚，美國那史達克及費城半導體指數在肺炎疫情擴散後反創歷史新高；股市似乎不再是經濟的櫥窗，經濟表現愈差，股市愈見堅挺。但「已反應」雖是散戶看錯行情的自嘲用語，卻有專業在支撐；另一個原因是「經濟不成長，資金不匱乏」。

買股票 買公司未來成長
投資別人的麵店，要先掏錢，不管是添購設備或擴大營運面積，看得是未來的獲利，新股東別想分得以前的榮耀；這樣的邏輯在自己開店更明確，必須於投資、營運後，才可能有收入。買進股票也一樣，公司的過去你來不及參與，該期待的是未來的成長；理論上來講，公司之前賺多少錢都與你無關，也應該已反應在股價上。

股價反應的是未來，未來有不確定性、有由夢築起的幻想，但也有準備落實的願景。新冠肺炎疫情衝擊經濟，各國成長率紛紛下調、失業率頻創新高，股市卻在落底後反彈，甚至一路不回頭的回到歷史高點；投資專家給的基本面理由是經濟最壞的時刻，已隨疫情最壞的時點過去，既然已過，公司的價值當然就從最低點回升。「已反應」確實能解釋某些現象，只是看何時適合給出如此的判斷。

股市谷底反彈 資金推波助瀾
股市從谷底反彈可視為最壞一刻已過，而能突破過去高點，除了投資人認為經濟或將回到原成長軌道外，還有資金的推波助瀾。美國聯準會（Fed）3月3日發布聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策的聲明，緊急調降聯邦資金利率（Federal funds rate）0.5個百分點，主要國家後續的降息行動接二連三，為了避免經濟全面陷於泥淖中，全球央行反應愈來愈快，積極為經濟體系注入資金。

聯準會理事們預測聯邦資金利率趨近於零，將至少維持至2022年，低利率恐成長期現象。利率普遍下滑，投資股市可以容忍較低的殖利率，使股價自然推升；換個角度觀察，資金流動改變了各種商品的價格，若將現金與各類資產與消費品放在一起比較，資金的價格下降，也使金融商品及消費品的相對價格上升。

資金進出股市，不會使所有企業的股價齊漲齊跌，就像消費品間的價格會有不同變化。既然股價反映未來，即使部分產業似乎欣欣向榮，個別公司的股價可能也已反應。

新資金不進來 股市泡沫才會破裂
股市在看不見榮景與遠景前已經暴升，「已反應」中含有的預期部分是否成為事實也待觀察。因此，股市泡沫化的聲音隨著股價上升而擴大，股市是否是泡沫，就看是否反應了未來的真實經濟表現。不過，泡沫化通常在沒有注入新資金時才會破裂。