中航《獲利明顯衰退，股價相對高檔，不建議長期持有》 區間操作，NT$94
報告緣由
公告1H09稅後EPS 7.33元，拜訪中航，1Q09散裝航運景氣急降，部分船舶已提前解約或更換租方，散裝航運獲利將進入衰退期。
結論與建議
2H09~1H10散裝市場供過於求疑慮仍在，運價上漲動能受限，中航先前合約大部分於1H08簽訂，近期合約重新議價，日租金腰斬，散裝獲利難再創2008年新高，2010年獲利恐出現3~4成衰退。投研部認為目前股價僅反映1H09獲利狀況，市場恐忽略2010年獲利衰退，目前股價相對高檔，建議股價拉回至1.7X股價淨值比時逢低佈局，目標價94元(2.3倍2010年股價淨值比)。