2020-05-26 00:20:34聯合報 聯博公司債券研究總監Susan Hutman



聯博公司債券研究總監Susan Hutman。圖／聯博提供



受疫情衝擊，預期美國與其他已開發國家的經濟活動將一路停擺到初夏，市場流動性大幅緊縮，並逐漸引發違約、降評、與墮落天使（Fallen Angel）危機（投資等級債券被調降評等至高收益債券等級）。若能了解墮落天使可能的發展，從中尋找投資守則，有機會從危機中勝出。

過去十年發債企業的槓桿比大幅攀升，導致ＢＢＢ等級債券占比迅速擴增。當墮落天使激增，高收益債券市場短時間內難以消化，進而導致高收益債評價受到影響。

過去高收益債市可應付墮落天使的到來，但此次潛在的墮落天使規模相對大，今年以來墮落天使的市值已逾一千五百億美元，超過二○○九年的總規模。

好消息是，美聯準會已宣布將收購部分墮落天使債券，並對符合資格的墮落天使企業提供流動性，有助減輕債市壓力。聯博預估，約有三四五億美元的墮落天使債券將符合聯準會次級市場企業信貸機制的收購資格。

隨著債券利差接近歷史高點，加上政府推出各項紓困維持金融體系運作，債市投資機會逐漸浮現，判斷債券體質的好壞至關重要。

當前環境中，應避免受新冠肺炎直接影響、全球供應鏈上的企業、以及被能源價格下跌波及的產業。

投資人可留意出現墮落天使風險較低的產業，如資產負債表體質相對穩健的銀行。公用事業應可維持穩定的營收數字，短期內營收主力將顯著從企業轉移到家庭用戶。但仍須謹慎觀察疫情後續發展，審慎檢視企業的資本結構，精挑細選投資標的。

高收益債券投資人不妨關注部分「已降評」的墮落天使，因為這些墮落天使進入高收益債市場後，投資評價常被低估，且最後表現往往會優於那些從發債時就是高收益等級的債券。

此外，聯準會的措施將對墮落天使帶來史無前例的支撐，可將流動性強勁的ＢＢ級與Ｂ級發債企業納入考量。在近期龐大的市場賣壓下，較佳的流動性為這類企業造就抗跌特性。