■劉宇豪

2020年的清潔工很忙，因為眼鏡玻璃碎滿地。

今年是出人意表的一年，2019年大多頭一路到農曆年前。然後疫情開始，心裡也準備好大跌了，結果跌個兩天，馬上連續回升；一切看似趨緩了，疫情又擴散至歐美引發流動性恐慌而崩盤；當你心裡又準備過冬了，股市卻精神滿滿的再度大漲。面對短期如此波動的行情該怎麼做？筆者通常是停下腳步採取兩種方法，第一是看看贏家怎麼想的？ 第二是退兩步，別貼著盤，用更長期的眼光重新思考。

觀察長期贏家 現在怎麼想的
以第一個方法而論，通常最先採樣的對象一定是自己。那麼在夜深人靜的時候請你誠實的自問自答：「我是長期而穩定的贏家嗎？」如果不是，那麼未來的事實經常都跟你所預測的相反，只不過我們通常也缺乏跟自己對作的勇氣就是了，而更客觀的方法是觀察長期贏家現在怎麼做、怎麼想的。

台股開放外資以來，外資一直是長期贏家。若你相信「如果只願意付香蕉，你只能得到猴子」的理論，那你就該相信薪資最高的外資圈能得到最好的人才與最多的籌碼，相對的也長期掌握台股的優勢。我們從期貨與現貨分別看看外資的態度，應能略知長期贏家的態度。由外資期貨淨留倉部位（2018年6月至今），約可看出外資淨留倉部位與台股指數的正向關係，稍細看一些更可發現外資期貨淨部位的增減，經常早於指數底部與頭部。3月底指數落底時，外資期貨明顯開始偏多，而轉入5月合約後，淨留倉部位更是與指數背離，其態度值得琢磨，而轉倉6月後的狀況更值得追蹤。

由外資持股比例於台灣前10大權值股、前50扣除前10大權值股、與前150扣除前10大權值股的狀況，可清楚得知不論是超大權值或一般權值股，最大股東的外資在此波反彈的過程中均站在賣方。一個健康的行情該怎麼判斷？通常從此波籌碼是否由堅定的多方就可得知。以上從期現貨兩方來看，長期贏家是怎麼想的呢? 至少不該是積極、而長期的買入吧！

風險意識 應該放在報酬前面
第二個方法，退兩步離開盤面用更長期的角度思考；當巴菲特的波克夏現金餘額佔比創新高、達里歐數次提及1930年代的經驗及黃金的重要性、李嘉誠出脫長久持有的中港資產轉而買入歐洲公用事業時，我們都該知道長期而言，風險意識的重要性該被放在報酬之前了。

是的，大家都知道不要跟Fed作對，而Fed才剛出動了無限QE，貨幣從來沒有這麼寬鬆過；筆者自然也贊同順流而行的道理，至少在疫情趨緩，需求開始出現的這幾個月。但是如果僅僅寬鬆就有用的話，寬鬆了10年之久的世界經濟不該長久如此低成長，而且3月份不該出現這樣脆弱的金融信心。說穿了，景氣有他自然的循環，就像四季自然的發生；人們當然希望無窮盡的繁榮下去，就像學生希望暑假永遠不要結束一樣。我們都知道這是不可能的，但金融市場的大導演叫馬照跑、舞照跳，聰明的你可以注意貨幣政策若有效性逐漸降低，千萬不要成為最後一個離開舞池的人。

（作者為第一金證券自營部資深經理）