2020-05-22 23:40:23經濟日報 記者黃力／台北報導



當美股或全球股市下跌的時候，美國公債普遍都呈現上漲表現，避險特性相當明顯。 （路透）

在新冠肺炎、油價崩跌等黑天鵝衝擊下，今年的金融市場表現並不平靜，加上美中貿易戰再度升溫，市場持續利空籠罩，法人建議，規劃今年投資組合應善用「啞鈴式投資」布局債券、反向ETF、黃金等資產，以規避市場突然其來的動盪。


「啞鈴式投資」是同步布局二類相關係數低或負數的資產，以對抗突如其來的波動，非常適用於目前投資氛圍。第一金彭博巴克萊美國20年期以上公債指數ETF基金經理人張正中表示，股、債表現向來呈現負相關性，以美國公債分別與美股、全球股市為例，相關係數各為-0.42、-0.4，也就是說，當美股或全球股市下跌的時候，美國公債普遍都呈現上漲表現，避險特性相當明顯。

再以近十年來，美股四次自波段高點大跌為例，平均跌幅32%，同期間，美國20年期公債平均逆勢上漲18%，充分反應避險價值。

張正中認為，債券可做為避險性資產，但不是在股市出現下跌時才將資金轉進債市，因為市場高、低點難以預測，而且股市大跌的同時，債市通常立即大漲，此際轉進債市，反而容易造成股票賣在低點、債券買在高點，犯了「追高殺低」的投資大忌。

最好的操作方式，是以資產配置的概念著手，平時就將一部分資金投入股市、一部分投入公債或投資級債，利用股、債兩種資產彼此負相關的特性，建立波動度「接近於零」的資產組合。

至於富邦VIX ETF（00677U），追蹤標的為美股S&P500指數波動率短期期貨ER指數，而因台股與美股多半連動，不少投資人將富邦VIX視為大盤指數轉多為空時的避險標的之一。

投信指出，儘管S&PVIX指數跌落30點之下，就有投資人認為是低接避險部位的買點，不過目前S&P VIX指數仍未在歷史的80百分位數之上，波動率存在強烈均數回歸特性，就中長線的角度來看，S&PVIX指數仍舊以下跌的機率為高，此外，也須留意短線溢價過大所產生的價格波動風險。

除此之外，從VIX期貨的價差指標來看，最新的期限結構已由恐慌時期的負斜率(逆價差)轉為正斜率(正價差)，除了顯示最恐慌的時刻已過外，市場情緒修復的程度也相當積極，綜合上述，持續建議不宜對S&P VIX指數上檔有過高期待。

ETF操作上，投資人可在壓力區挑選較強勢的題材股，搭配反向ETF進行多空同步操作，如買進5G基建題材股，並搭配買進反向ETF以對大盤風險進行避險，或是買進填息題材股並搭配反向ETF對填息題材進行多空套利。

當股市因非經濟因素出現短線重挫時，與股市呈低度相關甚至負相關的資產就是趁勢崛起之時，如果投資組合常態性配置黃金或日圓，當有分散風險的好處，如買進追蹤標普高盛黃金日報酬正向二倍ER指數的元大S&P黃金正2 ETF，或追蹤標普日圓期貨日報酬正向2倍ER指數。