鉅亨買基金2020/05/22 09:29
同樣新興債，為何表現差很大？(圖:shutterstock)

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經歷過大跌與反彈後，今年以來，新興市場主權與公司債券分別下跌 7.37% 與 3.66%。兩者表現差距，解釋了為何新興市場債券基金績效差異大。而展望未來，究竟該選擇此次跌幅較小的新興市場公司債券，還是跌深反彈空間大的新興市場主權債券？
1. 金銅比創紀錄，反轉機率高
金銅比可用來判斷景氣好壞
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，資料日期: 2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
要決定該選擇公司債還是主權債之前，先必須了解目前景氣狀況，而金價與銅價比則是判斷景氣好壞的絕佳訊號。一般而言，當全球景氣熱絡時，受益於工業需求的銅價容易居高不下，漲勢強於避險需求為主的黃金，金銅比自然下降。當景氣轉差時，避險需求反而推升黃金價格，促使金銅比升高。從上圖可看出，當金銅比升高時，全球貿易年增率確實跟隨轉差。且當金銅比升高至 6 以上時，往往就來到區間高點，未來反轉向下機率較高。
2. 高金銅比，新興市場公司債券優於新興市場主權債券
金銅比高於 5 時，全球景氣大多處於衰退或即將從衰退復甦時期，此時新興市場公司債券未來表現普遍優於新興市場主權債券（以金銅比高於 6 時為例，未來一年新興市場公司與主權債券平均上漲 21.7% 與 14.8%）。金銅比介於 3 至 5 時，全球景氣大多處於正常擴張期，新興市場主權債券與公司債券都表現不錯，主權債券又略優於公司債券。當金銅比低於 3 時，則較容易面臨景氣過熱並反轉的風險，未來表現大多落後於上述兩個時期。
不同金銅比，新興市場公司與主權債未來表現差異大
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美銀美林新興市場公司債券與美銀美林新興市場主權債券指數，資料日期：2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3. 名稱看不出來，新興市場債券持債大不同
新興市場債券基金分佈差很大
資料來源：晨星，「鉅亨買基金」整理，採晨星分類中全球新興市場公司債券與全球新興市場債券兩個分類，資料日期：2020/5/20。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。因為仍有現金與其他衍生性商品等部位，因此加總不一定為 100%。
目前金銅比高達 7.3，從過往經驗來看，投資人該選擇新興市場企業債券。但下一個問題便是，晨星分類新興市場債券中的基金，公司債券佔比從 0% 到 82%；新興市場公司債券分類中，個別基金持有公司債券佔比也並非都 100%，最低者僅有 25%。新興市場債券基金持有公司債券比重差異大，且難以從名稱判斷持有比重高低。為方便比較，「鉅亨買基金」將台灣主要核備可銷售的新興市場債券基金整理成上表，並按照基金持有公司債券比重排序，以利按照個人需求挑選。