04:102020/05/07 工商時報 陳欣文

隨著疫情在歐美趨於和緩，最初各國為了因應疫情所採取的強力隔離措施，也開始陸續傳出鬆綁的聲浪。尤其近來各國公布的首季經濟數據，不論是大陸首季的GDP年減6.8％，創下有紀錄以來首度負成長的記錄外、美國首季的GDP年減4.8％，同樣也創下2008年金融海嘯以來最大跌幅；至於歐元區首季的GDP年減3.8％，也寫下史上最大萎縮幅度，美、中、歐三大經濟體首季的經濟萎縮，意味著全球經濟在供需急凍下已明顯受創，這也代表各國政府的重心，未來將逐步從抗疫轉向重啟經濟。
地緣政治衝突
貿易戰2.0蠢動
儘管聯準會承諾將動用一切工具達成就業最大化、物價穩定的目標，以確保經濟能從疫情中復甦回到正常軌道，但充裕的流動性支撐，要如何轉化成需求面增長將更形關鍵；尤其過去僅僅六周初領失業救濟金人數已突破3000萬人，可見就業市場的動向將攸關美國內需回穩速度，加上做為全球最大消費市場，美國復工的進度重啟計畫，更成為全球出口動能恢復的關鍵。
我們預期美國各州政府解封步調不一，將拉長疫情影響經濟的時間，所以在11月總統大選前，現階段累計已公布的2.44兆美元、相當於美國GDP約11.8％的大規模財政刺激措施，國會在5月中旬開議後將有再加碼空間。
但是，若把目光從美國內部轉向國際市場，地緣政治風向似乎又轉向中美角力關係。在經濟復甦暫無疫苗特效藥、疫情擴張處理引發民怨下，美國總統川普試圖透過轉移焦點，把疫情擴散引導到中國的資訊不透明以挽救聲勢，甚至意欲重新提高中國進口產品關稅以啟動貿易戰2.0，甚至還不排除簽署行政命令禁止從大陸進口、轉讓或安裝電力設備，或阻止政府退休基金投資中國相關資產等。
利率L型成趨勢
股債多元配置
在中美關係增添變數下，離岸人民幣率近日已先走貶，我們認為中美雙方各自皆有穩增長的急迫及必要性，關稅議題或許引發另一波震盪，但現階段演變成相互經濟報復的機會仍低。
然而，面對經濟重啟速度分歧、地緣政治紛擾，所以我們預期不論是製造業、服務業復甦皆可能是漸進、甚至緩慢的復甦，而不容易形成V型反彈，這也意味各國央行將更傾向維持長時間的低利率，而今日的財政刺激令政府負債急升，也將限制日後名目利率正常化速度。
我們預期在長期利率走勢偏向L型的影響下，中長期而言，投資人對於收益的需求將有增無減，所以對於波動較低的多元複合債、收益較高的高收益債皆有一定優勢，而亞洲高息股相對於歐美具有產業多元化選擇，適合納入資產配置的規畫。