法人觀點：疫情影響，瑞銀下修亞太貨幣估值，大幅調降中國今年經濟成長預估


劉居全
•2020年3月25日 下午 04:27
【財訊快報／記者劉居全報導】隨著全球新冠肺炎確診病例突破31萬例，面對全球經濟不景氣及金融市場動盪，瑞銀財富管理投資總監辦公室亞太區外匯分析師陳得能全面下調亞太貨幣預期，不過估計匯率下半年能夠逐步走強。其中，人民幣6及9月末目標由原來的6.8及6.7，分別降至7.0及6.8；韓元6、9及12月末目標則由原來的1120、1100及1100，降至1250、1180及1160。此外瑞銀財富管理投資總監辦公室也針對疫情引發西方國家大規模停擺，預測三種經濟情景，分別是V型反彈、U型復甦及L型發展。
瑞銀財富管理投資總監辦公室預估美國26日將公布申請失業金人數會輕易突破200萬人；同時預期今年美國經濟增長由原來的1.4%降至1.1%；歐洲由原來0.8%降至0.3%；全球及亞洲今年經濟增長將顯著放慢，由原來2.9%及4.9%下修至1.6%及2.6%。至於中國受疫情衝擊，預估今年經濟增長由原來的5.4%大幅下修至1.5%。
雖然大幅下修中國經濟增長預估，不過僅小幅調整人民幣目標，主要因為相對歐美，中國二季度經濟增長較理想、股市估值偏低、利率環境有利及經常帳穩定，中央貨幣政策也避免人民幣出現過度震盪，因此仍保持看好人民幣。
至於美元方面，瑞銀認為危機未了，儘管美聯儲已降息至接近零及重啟量化寬鬆，但不足以壓住美元的強勢。瑞銀認為美元需求急速上升，主因跨國企業仰賴美元融資，不斷召回美元以應付流動性需求。如果美元短缺未能全面解決甚至惡化，美元短期內可能進一步上漲。不過，美聯儲已經出台一級交易商信貸工具（PDCF）、商業票據融資便利（CPFF）及貨幣市場共同基金流動性工具（MMLF）等，引導信貸流向家庭及企業。這些都是2008至2009年流動性危機期間曾經出台的操作，目的解決美元融市場失序問題。瑞銀相信流動性在未來6至8周恢復正常，當美元避險角色減退，由流動性驅動的漲幅也隨之下降。
此外，瑞銀也提出VUL三種經濟情景預期，其中向上的V型反彈方面，如果人們嚴格遵守社交距離措施、疫情季節性消退或/及藥物研發成功，那麼歐洲及美國疫情在4月初達到高峰，隔離措施5月起逐步放鬆。在政府刺激措施下，三及四季度經濟開始出現V型反彈。在此情景下，標普500指數在年末前可能回升至2900點。然而，美元高收益債券違約率可能達保持在3%至4%，集中於較脆弱的能源業，以及受到結構性挑戰的零售及休閒業。
U型復甦方面，如果新增確診病例在4月中見頂，各國在5月中起取消最嚴格的防控措施，但疫情難以徹底消失，部份國家年內還要間歇實施防控措施。儘管刺激政策為行業提供必要的支援，但無法保障所有企業。因此，經濟出現U型形態，復甦大概在四季度展開。在此情景下，預估標普500指數年末前回升至2650點附近。
至於L型發展方面，如果防控措施無法阻止疫情傳播，歐美新增確診病例在5或6月繼續上升，大多數限制措施需要持續到6或7月，並在下半年間歇實施。各國刺激政策未能抵銷長期需求衝擊，導致企業破產及失業率急劇上升。那麼經濟可能呈現L型形態，在此情景下，標普500指數在年末跌至約2100點，但參考過往的熊市，低點可能出現在1650點至1950點間。