■陳俊昇
下週即將進入2020年第二季，影響台股表現的觀察重點有三：分別為第一季財報、東京奧運是否延期以及新冠肺炎疫情（COVID-19）全球防疫的狀態等。觀察資金動能部分，全球政府與央行的財政、貨幣政策祭出利多，我們估計「第一季的急跌、第二季觸底、下半年V型反轉」將會是2020年經濟與股市寫照。

回顧3月美股一度暴跌了30％，有如金融風暴再現，帶領全球金融市場進入所謂「熊市」。疫情擴散導致全球經濟急凍，不過與歷次金融風暴或恐慌對比，過去的金融恐慌多發生在兩大背景：「缺錢、沒有未來」，反觀如今面對的是「不缺錢且資金氾濫、目前需求急凍但5G等新需求蓄勢待發」。

美股在2019年大漲29％，2009年～2019年美股飆漲了305％，卻在2020年以來下跌近3成，應屬於新冠肺炎蔓延下，不確定性的恐慌殺出，而非真正進入所謂「熊市」，這從供需面的觀察可見一斑。

供給面穩定改善
第二季較偏正向看法大致從中國市場談起，從中國封城、延後開工、到審慎開工，電子產業鏈產能約在第一季末回升至60％～70％。展望第二季，我們認為整體復工率會回升至80％～100％，封城將逐步放寬，在人員、物品流通後將使供給端較第一季明顯改善，整體供給在2020下半年補足第一季產能缺口應該不是問題。

FED狂降息是為了止血、延續未來經濟復甦，並非擔憂大蕭條供給緩解下，歐美疫情爆發需求急凍成為最大風險，大型企業Apple、Microsoft、NVIDIA、Nike紛紛下調今年第一季展望，隨著全球疫情擴大，股市表現波動劇烈，影響投資及消費信心。不過，觀察美國3月消費者信心則由2月的101下跌至95，優於原預期可能暴跌至80以下。我們認為，疫情確實讓投資人對經濟前景產生擔憂，但是消費需求下滑應屬短期現象。

美國Fed連續緊急降息二次，將利率下調至0～0.25％，正式啟動高達 7000 億美元的新量化寬鬆計畫，包括收購 5000 億美元國庫券的操作及2000 億元機構住宅房貸抵押證券。歐洲央行（ECB）更於3月18日召開會議，宣布推出規模7500億歐元（8200億美元）的額外緊急購債計畫。我們認為，第一是止血，為了降低金融短期系統風險並提振市場信心；第二，是為了藉由新冠肺炎疫情干擾調降利率擴大寬鬆，讓未來經濟復甦能持續下去，而並非擔憂未來景氣大蕭條。

從恐懼中看見新機會
資金面依舊氾濫下，股市的重挫都是另一波上漲的好買點，儘管疫情的不確定性高。但是，我們認為，需求沒有消失，而是遞延，市場反彈的機會點越來越清晰。亞洲國家正從新冠肺炎疫情中走出來，接下來中國將推動新基建（涵蓋5G、資料中心、新能源車、鐵道建設等）、歐洲央行及日本央行也將擴大QE規模，再接續著美國Fed新QE等，全球資金加上新需求，2020下半年V型反彈機率高。（作者為國泰證券發言人暨法人業務一處資深副總）