【康和週報】推薦個股
2009/08/19 10:56 康和證券
◆6278台表科
台表科公佈上半年財報。2q合併營收74.85億元，qoq +97.7%，毛利率9.31%優於原先預估約9%左右水準。且業外也優於預期，因此稅前淨利5.22億元優於原本預估約4.48億元。不過最主要是在大陸子公司退稅之下，2q反出現所得稅利益，因此2q稅後淨利約3.99億元，大幅優於原估約2.52億元，eps 達2.39元。累計上半年稅後淨利5.04億元，yoy+1.7%，eps 3.02元。
7月營收28.27億元再創歷史新高，mom+6.93%，也優於原本約較6月持平的預估。雖然目前面板廠有玻璃基板缺貨的現象，但面板控制板客戶需求仍持續往上，未受到太大影響。而led燈條出貨量隨著nb背光已幾乎全面採用led，因新機種在下半年起大量推出而持續放大。加上韓系客戶訂單繼續增加，因此預估3q的營收仍可望逐月成長。
預估台表科3q合併營收89.9億元，qoq+20.1%，毛利率雖因產品組合因素可能略低於2q，但差異不大。不過因為本季預估已無退稅貢獻，所以預估3q稅後淨利3.71億元，qoq-7%，yoy+67.3%，eps 2.22元。預估全年合併營收290億元，yoy+54.4%，稅後淨利約12.05億元，yoy+60%，eps 7.21元。
投資建議上，由於台表科營收和獲利成長動力驚人，今年獲利將創下歷史新高，明年度eps預估更可望達到8.3元以上，尤其可說是led背光趨勢下的最大受惠股之一。短線上雖有一段漲幅，但即使以今年預估eps計算目前本益比仍不到10倍，相對於過去歷史水準以及面板零組件產業來說並不高，因此仍建議建議為逢低買進，目標價79元(per 11x。
◆3534雷凌
09q2營收11.68億元(qoq＋38.55%，yoy-4.07%，優於預期之成長25~30%，主要是因為中國電信業者訂單持續增加，根據雷凌表示，實際訂單比實際營收還要高，因受限於晶圓代工廠產能不足，所以部分訂單遞延到09q3 ; 毛利率則在國際大廠積極殺價搶單的影響而下滑，減少1.97%，下滑幅度高於預期。除了毛利率下滑，營業費用也因為新產品陸續推出而持續增加，增加幅度高於預期，09q2稅後獲利0.81億元(qoq-10.98%，yoy-63.6%，單季eps 0.67元，低於預期。
09q3營收展望，由於開始進入傳統出貨旺季再加上部分訂單遞延效應，雷凌預期出貨量可望成長15~25%，優於研究部預期之成長15~20%。毛利率方面，雖然pc/nb比重有機會提升，但因雷凌有推出cost down版本因應，再加上產品比重改變及新產品推出，所以雷凌預期毛利率將有機會維持持平以上的水準，優於預期。預估09q3營收13.79億元(qoq+17.96%，yoy +7.84%，稅後獲利1.35億元(qoq +66.66%，yoy-47.83%，單季eps 1.12元。
雖然09q2毛利率再次令市場失望，但在新產品及cost down版本推出後，09q3有機會止跌回穩，且考量09q4營收仍有機會逆勢走揚的情形下，搭配先前股價的修正，建議91~109元區間操作。
◆2382廣達
2q nb出貨量790萬台(qoq+14.5%，合併營收1704億元(qoq+2.6%, yoy-19.6%，因台幣升值過速，毛利率將下滑，業外亦將出現匯兌損失，預估2q稅後盈餘29.95億元(yoy-40.5%，稅後eps為0.83元。1h09合併營收3364.98億元(yoy-19.4%，稅後盈餘73.78億元(yoy-18.4%，稅後eps為2.04元。
8月底win7新機型開始出貨，9月可望出現較明顯的成長，預估3q nb出貨量980萬台(qoq+24.1%，合併營收2106.14億元(qoq+23.6%, yoy+3.2%，稅後盈餘53.32億元(yoy-26.1%，以除權後股本計算，稅後eps為1.45元。
在win7上市後，初期最能發揮觸控功能將的產品首推aio，屆時各大品牌將推出具觸控功能之aio測試市場需求，廣達長期為apple代工imac，累積大量的產製經驗，加上與原相合作之光學觸控技術具成本優勢，有助於廣達開拓aio新客戶。由於下半年客戶出貨轉趨積極，aio出貨可望出現新動能。
預估09年合併營收7867.64億元(yoy-3.9%，稅後盈餘186.09億元(yoy-8.0%，以除權後股本計算，稅後eps為5.05元。
廣達09年代工量持平，2010改採較積極之價格策略，預估廣達將拿下hp與lenovo大量的訂單，在dell方面亦有明顯斬獲，預估nb出貨量4210萬台(yoy+22.0%，合併營收9202.8億元(yoy+16.9%，稅後盈餘203.92億元，稅後eps為5.54元。由於營收成長動能明確，加上毛利率與roe等財務指標穩定，建議逢低買進，目標價72元(13x 2010 eps
◆2515中工
首季營收27.15億元，yoy+0.15%，毛利率3.05%，稅後eps為0.02元。2q營收39.4億元，ooo+45.18%，yoy+9.36%，其中有8.9億元來自於處分待售土地，因這部分的獲利約8千萬(毛利率約9%，加上所使用原料為低價庫存，2q毛利率由1q的3.05%大幅提升至4.51%，單季稅後純益1.45億元，yoy+66.95%，稅後eps為0.10元。
因6月公司再度出售一筆土地，金額2.72億元，獲利3200萬元，預估將於3q入帳，3q營收可達32.7億元，qoq-16.97%，雖土地出售的毛利率達11.76%，不過因金額較低，預估3q毛利小幅下滑至4.19%，稅後純益1.29億元，yoy+135%，稅後eps為0.08元。4q因為工程認列高峰，預估營造收入將為全年高峰，至於毛利率部分，雖預期原料成本鋼筋價格將攀升，但因去年下半年新接訂單皆為0%物調，影響有限，預估單季稅後eps約0.08元。
預估09年營收133.87億元，yoy+1.82%，毛利率由08年的0.5%大幅提高至3.96%，稅後純益4.3億元，稅後eps為0.28元，年底每股淨值12.29元。
中工目前p/b約0.8倍，短線在重建需求的帶動下，建議逢低買進，目標價11元(0.9倍p/b。
◆2605新興
受到現貨運價下滑影響，2q09合併營收14.37億元(qoq-14.0%, yoy-20.4%，稅後盈餘5.47億元(yoy-55.4%，稅後eps為0.96元。
3q新船玉山輪加入營運，加上部份舊船開始適用高價合約，預估合併營收15.7億元(qoq+9.3%, yoy-3.4%，業外認列天山輪與泰山輪之售船利益約6.5~7億元，單季稅後盈餘12.55億元，稅後eps為2.21元。
由於中國鐵礦砂庫存維持高檔，且進口礦砂價格已逼近國產礦砂價格，預期大量進貨需求下滑，3q bdi指數將維持區間整理，4q穀物運送需求將是現貨運價反彈動力之一。
預估09年合併營收62.5億元(yoy-5.1%，稅後盈餘30.15億(yoy+4.4%，稅後eps為5.31元。8/19將除息2.5元，現金殖利率約6.3%，屬於高現金殖利率族群。由於新興長約覆蓋率高，營運較為穩定，且pb低於散裝同業，建議逢低買進，目標價44元(1.6x 09 bvps。