2019-11-24 13:19聯合晚報 群益金鼎證衍生性商品部

台積電ADR上攻乏力，費城半導體在月線下方調整，上周台股周線雖然收紅上漲，但基本上延續偏向整理的盤勢，上市櫃生技族群表現最為搶眼，多方找尋新亮點維繫，水泥、油電燃氣等也相對為佳，進一步顯示大盤高位整理態勢。電子族群中，上市電腦周邊設備、上市、櫃其他電子及上櫃光電表現相對強勢，旺宏、華邦電等IC製造類股出現上漲，半導體與光電因次產業比重差異，上市、櫃表現差異大。

權證發行標的中，強勢股與市場熱門族群產業表現一致，但一定比例的標的權證數量不足，市場非權值與原主攻族群的接檔，反對權證場人氣凝聚不利。

因而上周權證市場日均量進一步降至23.61億，三大標的中，台積電與聯發科的成交金額逆勢提升，市占逾1%的標的上升至20檔，顯示過程中的集中化。旺宏、台表科、貿聯-KY、樺漢、嘉澤、雙鴻與台郡成交市占相對提升。總體權證市場認購方加碼5.4萬張，權利金反減持千萬，認售方小加碼1.6萬張，權利金增持800萬，合計市場看空交易近1900萬，權利金變動不到200萬，在上周四的拉回過程中，市場雖然積極加碼，使流通在外張數達507萬張，但權證整體結構偏價外，市值無法有效拉升，周轉率也偏低遠不到六成。

投資人多空部分，聯發科、大立光、台表科、矽力的投資人看多金額逾2000萬，聯詠、力成、宏捷科超過1600萬，鴻海、智易、大江與華通達千萬水準；看空標的加權指數與貿聯在1500萬以上，康控、原相、樺漢、欣興、GIS、旺宏、信驊、緯創、華固、景碩與同欣電達千萬水準。從各別標的認購加減碼觀察，原則上與多空方向一致，認售以南亞科加碼近千萬，可成逾700萬最多。

周五美元指數向上突破了50MA是上周較少見的明確走勢，但檢視主要市場的互動性，美股下測短期多空分界的12MA，符合技術面調整需求，但市場方向性待定。同樣的，油、金與債券都沒有新價格動能的產生，一如中美間的貿易戰持續在口頭的攻防一般，結果仍未確定。但股市的疑問者認為，在高價區若持存在不確定性，是否會對多方形成壓力，只是截至目前為止，這樣的觀點並沒有價格走勢的支撐。因而即便市場投資人需要買入波動度部位，直接利用權證與選擇權買方策略的交易仍然對比00677U存在相對價值的優勢。

上周另外一個有趣的市場在美國的債券與貨幣利率關係，不同於先前的殖利率曲線倒掛與負的養券利差，上周殖利率向下修正的過程中，正的養券利差仍基本維持，曲線型態沒有明顯的調整，市場顯然只存在合理預期，而無過度期待。因而展望本周，現貨市場的方向性對於有效帶動權證的交投回升是主要參考，觀察蘋果與費半的走勢之餘，外資與台幣的動向也需納入考量，同時若市場出現新趨動點，不宜先逆勢防守，反應思考追價跟隨。