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台指期閃崩 程式交易商損失10億
04:10 2019/07/04
工商時報 廖育偲
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一次看懂「動態價格穩定措施」 台指期近年來波動事件
台指期3日開盤後閃崩500點，期交所動態價格穩定措施機制上場，合計委買掛單退單高達8萬餘筆，其中選擇權退單逾半數，造成期經業者代操組合單套利失效，盤中陸續停損出場，拖累台股重挫百點。市場傳出程式交易業者合計損失逾10億元，成為閃崩最大受害者。
業者指出，隨程式交易盛行，散戶獲利的困難度拉高，建議以方快進快出或是波段操作二種極端交易模式對抗「股市AI交易」，避開台股閃崩危機。
期貨業者指出，造成這次期貨閃崩的原因，主要在程式交易惹的禍，禍首就在台積電身上。業者強調，因為台積電盤前試撮價格過低，觸及高頻交易停損賣壓，在連鎖效應下，引發多殺多的賣壓；此外，期貨經理業的程式交易組合單，在穩定措施制度上場後，選擇權買單或避險單在十分鐘內退單近八萬筆，造成套利交易紛紛失效，盤中交易大亂，不少買賣單紛紛認賠出場。
觀察過去經驗，2017年發生早盤閃崩事件過後，期交所上線動態退單機制，所以此次崩跌的過程中，有部分超出範圍的價格是未成交的，意即當超過加權指數收盤價2％以上時，期交所主機會認定是短時間內的不合理，使得掛單不成交。
此外，上次發生閃崩狀況是在2017年8月3日，當天因為券商程式交易被觸發停損，導致產生連鎖反應，期貨市場開盤30秒內即殺到跌停板，指數從10，328點最低跌至9，408點，該券商也得認賠2，082萬元。
國泰期貨總經理羅壯豪指出，這次台股閃崩時的每筆交易數量都相對整齊，與程式交易驅動有極大關係，加上一開盤低掛的買盤也少，就容易閃崩。他強調，因為程式交易盛行，搭配明年台股的逐筆交易，未來各券商及期貨商將進入「電子交易」的軍備賽，搶人搶錢搶速度是未來主流，預估未來台股指數波動幅度也會加快。
群益期貨分析師容逸燊指出，由於近年法人高頻交易與散戶程式交易的普及，許多觸發狀況都是程式邏輯自行啟動的，例如3日早盤未有國際重大利空，但明顯出現不合理下殺，人為當然不可能這樣動作，因此絕大多數都是程式觸發的連鎖反應。
容逸燊表示，胖手指事件在國外也曾出現過，例如德意志銀行在2015年曾發生重大錯單事件，重大損失幾近60億美金，2013年中國光大證券亦曾因烏龍指事件，出現價值234億人民幣的錯誤買盤，並為公司帶來2億人民幣的損失。
防暴衝 期貨業提3建言
04:10 2019/07/04
工商時報 王淑以
台指期3日在8點45分開盤閃崩500點，選擇權價格更大幅偏離市場，不少代操業者交易的程式組合單遭「破功」，出現期貨委託單成交、選擇權委託單被退單的現象。期貨業者表示，期貨開盤的造市及市場掛單深度不夠厚，容易被穿價、突襲，建議三大改善方向，防止極端狀況再度產生。
期貨業者建議的三大改善方向包括：第一、動態價格穩定措施顯然防止部分錯單、惡意攻擊，不能防止全部，可仿效國際間期貨交易所，多項措施同步進行，多管齊下。第二、8點45分開盤掛價的量有多少，僅有期交所有資料，希望能夠將掛價的檔數放更寬及鼓勵造市商在開盤期間積極造市。第三、期交所肩負著維護秩序責任及公平正義原則，可學習國際期貨交易所作法，將價格偏離太極端的兩方進行協商，取一個雙方都能接受的價格交割，希望能將台灣期貨的制度建置到最完善。
期交所也善意回應指出，現今全球價格穩定機制度僅有二種，包括瞬間價格穩定機制（熔斷機制）及動態價格穩定機制。其中，動態價格穩定制度是目前台指期降低期權市場巨幅波動最佳方案。至於業者擔憂掛牌揭露容易被突襲一事，期交所未來將一併納入穩定市場策略做為重要考量。
3日台指期再現閃崩行情，所幸買盤回籠隨指數快速向上彈升。市場全數投資人第一個反應是「怎麼又來了？！」因為短短兩年內發生的數起事件歷歷在目，包括2017年8月3日台指期閃崩1，000點、2018年「0206」選擇權價格偏離導致鉅額違約交割事件及昨日閃崩500點。
期貨業者指出，長期以來台灣期貨市場在8點45分的委買、委賣掛價淺薄，除了造市者進場造市的量，就算再加上法人及投資人的掛價也不夠厚。就昨日例子而言，不排除是規避動態價格穩定退單機制，賣方有計畫的將價格往下摜，一步一步把5檔、10檔的掛價吃掉，當掛價被吃光，穿價就不可避免，導致警鈴大作觸發市場早就掛好的停損單及程式交易單。
查禍首 穩定機制有效
04:10 2019/07/04
工商時報 廖育偲
台指期3日早盤指數瞬間崩跌逾500點，最低觸及10，202點，市場出現「胖手指」及「仙人指路說」二種版本。期交所總經理黃炳鈞表示，台指期上午8時46分價格出現較大變動，主因短時間大量賣單湧入市場，才導致成交價緩步走跌，經查並無胖手指情事發生。
期交所去年1月及11月分二階段實施期貨動態價格穩定措施，今年5月27日台指選擇權才開始適用此一機制，3日的台股重挫百點，是選擇權動態價格穩定措施第一次面對挑戰，昨日期交所動態退單八萬多筆委託單中，有逾半數為選擇權的委託單。
期交所指出，台股期貨動態價格機制的基準價於8時46分01秒自10，700餘點持續下跌，於8時46分07秒跌至10，500點附近，並持續至8時46分09秒，惟8時46分15秒成交價及委託價逐步上升，約8時46分19秒許，成交價及委託價已回升至10，670點附近。
特別的是，8時46分09秒時，隨較大買賣委託進入，成交價及委託價下移至10，300點附近，台股期貨動態價格機制的基準價因而下移至約10，300點，該時點的買賣成交價約落在此價位，所以才出現較大跌點。
黃炳鈞強調，期貨市場動態價格穩定機制運作正常，委託單可能成交價超過退單上限或下限均予以退單，交易系統運作一切正常，截至發布說明為止，台股期貨、小型台指期貨及台指選擇權共有八萬餘筆委託退單，交易人權益沒有受到影響。
所謂動態價格穩定措施，是指期交所針對適用該措施商品的每一筆「新進委託」試算可能成交價，並逐一進行檢核，若買進委託的可能成交價格高於期交所訂定的「即時價格區間」上限，將退回該筆買單；若該筆委託為賣出委託，其可能成交價格低於期交所訂定的「即時價格區間下限」，則將退回該筆賣單。
整體來說，目前台指期、電子期、金融期等所有股價指數期貨都已有動態退單機制，台指選擇權的動態退單機制也在今年5月27日正式上路，從3日大幅波動的情況來看，此穩定機制確實發揮功效，不至於再像2017年8月3日那次一樣跌到跌停板。