今周刊609期 .... 文‧張弘昌.
五月以來歷經大跌的台股，超跌的情形已讓許多好股票價值浮現，相對其他國家來看，現在本益比偏低的台股，自然是長線佈局的時點。加上美元轉強，台幣走貶，以原物料多頭帶動的市場，已逐漸轉向科技產業，綜觀內外環境來說，台股，尤其電子類股，確實已經來到撿便宜的位置點，搶進台股下一波，正是時候！
「五二○之後，雖然台股重挫二千六百點，但很幸運地，我躲過了這波災難，」钜豐財經資訊執行長，同時也是網路部落格超高人氣分析師郭恭克，回想起大盤指數從九三○九點高峰翻轉而下，一路狂瀉的畫面，至今雖然餘悸猶存，但臉上仍難掩興奮。他說，重視價值選股的投資策略，讓他的財富沒有受到任何傷害。
就像二十世紀頂尖投資大師彼得林區（Peter Lynch）一樣，郭恭克的投資一向重視企業的基本面和財務結構。今年五月，全台灣沉浸在政黨輪替的亢奮狀態，有人問他有什麼個股可以買，郭恭克想了想，回答說，「都太貴了，我幾乎找不到什麼投資標的。」沒想到，接下來發生了全球股市大回檔。
今年第一季時，郭恭克的持股仍然維持高水位，他利用一向習慣使用的幾個財務指標，握有台化、大豐電、廣達等獲利佳且配息率不錯的股票。
然而，四月底上市櫃公司第一季財報出爐，郭恭克開始感到不對勁，其中一直是股市人氣指標的台塑四寶，獲利成長已經出現瓶頸。
「像台化一至三月累計營收成長率超過五○％，每股稅後淨利竟然只有○．九四元，較去年同期一．四六元衰退許多。」很快地，他就將台化一口氣全數出清，並陸續出脫其他成長有疑慮的股票，到了五月底，持股比重只剩一成多，接下來的六、七月股災，幾乎跟他擦肩而過。
目前郭恭克持有的股票，在歷經大跌後，股價仍然維持高檔，像機殼廠振發和生技股雃博，由於個股基本面未出現任何逆轉，因此沒有賣出的理由。「景氣再怎麼差，我都會有股票，差別在持股水位高低而已，只要股票價值合理，我都會長期持有。」
郭恭克看的是企業價值，而不是股價，因為「企業價值不會因為股價下跌而消失。」在他眼中，今年確實是全球景氣下滑的一年，但景氣再差，還是有產業或公司會逆勢成長，而且隨著股市大跌，這些好公司反而可以用更低廉的價格買進，長期來看，則是一次財富重分配的機會。
■利多１／台股整體殖利率全球第二高
如果投資人花點時間整理上市櫃公司甫公告的七月營收，會發現有八十二家公司創歷史新高，其中電子股約五十家，其餘為非電子股，這意味著在不景氣中，還是有不少標的，值得市場關注。
此外，郭恭克也指出，本業很賺錢但半年報卻因為新台幣升值而出現匯損的公司，由於競爭力仍在，加上匯損金額將在第三季回沖，確實是投資人「撿便宜貨」的天賜良機。
「二千六百點的跌幅中，有七成是反映美國次貸問題和油價帶來的高通膨，其餘三成是多跌的，」資深股市專家劉友威，認為目前台股的位置，超跌的情形已經讓許多好股票價值浮現，「如果仔細去比較，指數在六七○○點時，台股整體的現金殖利率為四．七％，是全球第二高！」
劉友威拿出一份歷年來加權指數高低點比較表，他說，過去十七年來，台股指數一年的震盪區間，除了一九九○年房地產泡沫和二○○○年的網路泡沫外，多半一年的高低點差距在二千餘點，因此七月中旬出現的六七○八點，為今年的低點機率很高。
■利多２／台股超跌已讓許多好股票價值浮現
事實上，股市是一國的經濟櫥窗，一直以來，ＧＤＰ（經濟成長率）就和加權指數存在密切關係，只要ＧＤＰ較前一年下滑，指數就很難超越去年高點。康和證券自營部總監廖繼弘就表示，去年台灣的ＧＤＰ為五．七％，指數高點在九八五九點，而今年預計只有四．三％，高點出現在九三○九點，自然也不意外。
換句話說，如果明年ＧＤＰ較今年成長，台股就有機會再走高，至少會超越今年的高點。以雷曼兄弟預估台灣明年ＧＤＰ為六％來看，未來台股的確不宜太過悲觀，而現在，自然是長線佈局的時點。
再從本益比的角度看，會發現台股不但不貴，而且真的很便宜。根據JP Morgan資料統計，全球主要市場像美國的本益比為十三．六倍、日本十四．六倍、香港十三．四倍、中國十四．五倍，而台灣只有十一．八倍，僅次於南韓和泰國，加上目前融資餘額來到二六○○億元左右，處於歷史低檔位置，台股介入的風險已經不高。
不過現在大家最關心的，就是和台灣經濟體密切相關的中國和美國，是否最壞的情形已經過去？
■利多３／美政府全力幹預，顯示最壞時機已過
劉友威指出，美國在七月爆發的房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）「二房危機」，其潛在的逾放金額超過五兆美元，幾乎占二○○七年美國ＧＤＰ的四成，這樣的利空動搖到美國國本，迫使布希政府出手幹預，包括十九檔金融股不准無券放空，以及ＦＢＩ介入調查，美國不惜破壞市場的自由機制，這代表，美國政府的「底線」在這裡。
新光產險投資長吳漢彬則認為，二房危機雖然是市場最悲觀的時刻，但三年後回頭來看，相對低點的機會很高，就像一年前中國Ａ股，一年後的今天才知道當時已經是個泡沫。
根據彭博社（Bloomberg）的資料顯示，這次全球股市重挫的元兇——次貸，已經造成金融機構減損金額高達五千億美元，然而從最近打銷的呆帳來看，速度已有減緩跡象，代表後續再有重大性利空的意外並不高。
至於中國，今年預估經濟成長率雖然不到兩位數，比以往減少，但估計也有九％左右的水準，相較於其他先進國家，成長率仍然傲人。劉友威比喻，中國經濟體就像一台高效率的發電機，宏觀調控只是將發電機的插頭暫時拔掉，未來隨著中國通膨壓力解除，資金的控管鬆綁，並對外資進一步開放，則等同再插上電流，消費自然就會回升。
針對中國未來的經濟發展，瑞士信貸董事總經理暨亞洲區首席經濟分析師陶冬也不悲觀，他表示，很多人臆測中國在北京奧運結束後，會像申辦過的國家一樣，經濟開始步入衰退，但陶冬認為，北京占全中國經濟體的比重其實不高，不能相提並論。
陶冬估計，中國高通膨問題最糟的情況已經過去，未來幾個月ＣＰＩ（消費者物價指數）將回到六％左右，比上半年的七％、八％明顯和緩，而這也使得人民幣未來升值的腳步會放慢。
此外，從每個月新增的貸款金額來看，今年以來已較去年第四季增加，顯示宏觀調控的動作已經開始放鬆，即使中國景氣降溫，但預估經濟到二○一○年前仍有九．五％至一○％的成長，「不會垮下來」。
綜觀內外環境來說，台股確實已經來到撿便宜的位置點，不過在迎接下一個行情來臨前，有個轉變趨勢卻必須留意，那就是「美元走強」。
復華投信總經理楊智淵指出，最近金融市場最引人矚目的，就是美元和人民幣：美元升值，而人民幣走貶。這背後的意義，代表資金開始流動，以及新的投資方向正在醞釀，因為「匯率是最誠實的指標。」
楊智淵說，美元指數彈升的仰角之大、速度之快，是近年來很少見的走勢，至於人民幣啟動○五年七月以來最大的貶值，並進一步帶動亞洲貨幣走軟，利差交易可能會再出現，這些變化，值得投資人持續觀察...