《面板3Q09 景氣雖好，惟4Q09 變數頗多》
◆友達2Q09獲利令人驚豔，惟股價已於法說前先行反映
友達2Q09 稅後虧損66 億元，優於我們預期之99 億元虧損，主因產能利用率快速拉至滿載與6 月份面板價格出現急漲所致。友達於7 月初公佈2Q09 營收時，我們即認為友達2Q09的獲利將會優於市場預期，且股價已於法說前開始反映。
◆友達表示3Q09 面板景氣萬里無雲，惟我們卻認為4Q09 將有烏雲飛來
友達對3Q09 展望延續前季法說的樂觀基調，惟我們認為4Q09面板產業供需將由緊轉鬆，面板價格漲勢將會中止。今年以來面板產業供需吃緊主因產能擴充的速度不及歐美客戶備貨急單的強度所致，惟9 月以後玻璃基板缺貨狀況解除，各大面板廠新增產能順利開出，加上旺季備貨需求進入尾聲，預估4Q09面板供需將可能轉差。
◆我們預估友達3Q09 將正式轉虧為盈，惟卻可能是今年的單季獲利高峰
我們預估友達3Q09 營收將有27%的季增長，且稅後淨利為78億元，單季順利轉虧為盈，惟我們認為4Q09 產業供需轉差下，3Q09 將可能是今年的獲利高峰。友達2009 年稅後EPS 將由原預估之-2.93 元提高至-1.64 元，年底每股淨值為33.8 元。
◆將友達投資評等由「超越大盤」降至「中立」
雖然友達2Q09 獲利令人驚豔，且對3Q09 展望非常樂觀，惟我們認為股價已經先行反映這些利多，加上4Q09 以後整體面板產業供需將轉差下，股價往上空間有限，因此將友達的投資評等由「超越大盤」調降至「中立」，目標價由42.3 元降為33.8 元(2009 年底1.0xP/B)。
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