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掩護型買權 簡單易懂
【經濟日報╱記者曹佳琪／整理】 2009.08.03 02:23 am
掩護型買權算是很基本的選擇權組合型策略，不過卻受業界很多交易員喜愛，因為觀念簡單，建立及控制部位也相較其他組合型策略容易，這個策略的最原始觀念就是，買一個選擇權的標的資產，然後賣一個買權。
這樣的組合，損益走勢就像賣一個賣權，不過這個策略還有很多細節是與賣出賣權不盡相同，本文將由各種面相還討論掩護型買權。
以台灣期權市場為例，由於期貨與選擇權的契約規格為一比四，所以要建立保護型買權的話，應該買一口期貨，賣四口價外買權，這樣市值才能相當。以實際例子來說，如果目前期貨位置在7,000點，要建立一個掩護型買權的基本作法是，買一個價格為7,000點的期貨，然後賣出7,300點的買權四口，投資人也可以自己換成賣出7,200及7,300點的價外買權各兩口，比例及履約價皆可以自行調整。
以上例來說，建立這樣的策略好處在於，如果指數維持在7,000點不動時，掩護型買權會因為時間的經過，而可收取一部分買權的時間價值，而當期貨上漲時，雖然會因為賣出買權造成一些損失，但是由於期貨的獲利會大於在選擇權上的損失，所以還是能夠繼續獲利。
不過當結算時如果期貨超過7,300點的話，由於期貨與選擇權的損益相互抵銷，此部位將不再有獲利空間。
另一方面來說，如果遇到下跌的走勢，買權仍會收到一些時間價值，所以當期貨跌幅不大的時候，部位可能不會或減少損失，不過，如果期貨下跌速度大於時間價值收取的速度時，掩護型買權將會遭受虧損，基本上掩護型買權的損益跟賣出賣權相當雷同。
操作上來說，掩護型買權比單純賣出一個賣權更有空間，如果認為大盤為緩漲的情況時，就可以建立這樣的部位藉由收取時間價值增加獲利及降低下跌風險。
而如果認為行情將要向上噴出時，可以將掩護型買權的賣出買權平倉，留下期貨部位，或是說認為行情將要持續向下修正時，可以將掩護型買權的期貨部位平倉，留下賣出買權。不過在這裡有一點值得注意的是，掩護型買權的建倉時機，最好在買權隱含波動率較高時建立，此時買權的價格相對偏高，策略的勝率及獲利率將會比在隱含波動率低時建立部位為高。
掩護型買權簡單易懂，是非常好用的策略，投資人可嘗試著建立這樣的策略來進行更加靈活的操作方式，藉由策略交易來降低投資風險，進而提高獲利機率。
（統一期貨／提供）