研究報告》力成P/E偏高，建議逢低買進
2009/07/31 15:18 時報資訊
【時報-台北電】力成 (6239) 雖Q2獲利優於預期與上調H2獲利，由於目前P/E12.22倍已處於近三年以來6~13倍歷史區間偏高位置，故維持「逢低買進」評等不變。
毛利率較估計為優，自結Q2 EPS1.65元優於預期：Q2營收71.08億元(QoQ+18.21%、YoY-7.63%)，受惠產能利用率的回升，毛利率由上季19.35%上揚至21.60%，主要由於毛利率較估計為優，自結稅後淨利10.41億元(QoQ+26.03%、YoY-37.17%)，EPS1.65元優於預期。
上調Q3 EPS至2.05元，調幅+30%：公司表示能見度已達10月，預計Q3封裝與測試利用率將分別提升至90%以上與85%以上，玉山估計營收81.13億元(QoQ+14.14%、YoY+1.23%)，由於修正營收與毛利率假設，稅後淨利上修至12.95億元(QoQ+24.40%、YoY-23.91%)，調幅+30%，EPS2.05元。
今年資本支出預計由原先30億元上修至50億元：公司積極往DDR3發展，並持續擴充DDR3測試機台，目前約占產能30%，玉山預估Q4將可增加至50%左右。此外，由於高密度應用持續強勁，公司也增加NAND Flash封裝的相關支出，今年資本支出預計由原先30億元上修至50億元。
與爾必達合作關係可望為將來營運增添活水，潛在風險來自力晶 (5346) 財務狀況：主要客戶爾必達在日本政府可望注資下，有助其往50奈米以下製程持續發展。此外，在後續與TMC合作將預期逐漸步上軌道下，皆為力成將來營運動能增添活水。此外，日前貸款力晶0.17億美元與尚有應收帳款預估約20億元皆有取得瑞晶股權擔保，預期損失可能性不大。不過原先持有5億元可轉債並無擔保，最差情況如全部無法收回，影響EPS0.79元。
預估今年EPS7.20元，調幅+22%：預期Q4營運與Q3相當，Flash由於基期較低，佔營收比重將可增加至20%，營收82.05億元(QoQ+1.13%、YoY+2.01%)，稅後淨利13.79億元(QoQ+6.49%、YoY-14.88%)，EPS2.19元。預估全年營收294.40億元(YoY-5.61%)，調幅+6%，由於Q2獲利優於預期與上調H2營收與毛利率假設，調高全年稅後淨利至45.41億元(YoY-30.62%)，調幅+22%，EPS7.20元。(玉山投顧提供)