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權證教戰／法人部位換手 輕倉短倉應變
2019-01-06 13:57聯合晚報 群益證券衍生性商品部
接續修正12月28日尾盤作價與蘋果帶動的多族群走跌，加上回補當天大規模減碼42萬張後的正常交投需求，統計2019年首兩個交易日的權證市場呈現雙向加碼，認購加碼31.1萬張，增持權利金3.44億，認售增持14.2萬張，權利金增加近1.7億，合計市場偏多操作1.74億，增持權利金5.14億。

個別標的的投資人多空上，市場看多交易以台積電、加權指數超過4，000萬最多、 0050的3，300萬與T50反1的2，100萬均列入看多排行，頗為衝突，其他逾1，600萬的標的包括智邦，訊芯、大江、啟碁、聯亞，因而在指數類標的之外，5G族群持續扮演市場重要偏多操作對象。看空操作部分，可成2，500萬居首，千萬上下的標的包括聯電、全新與嘉晶。
上周交易日均接近19.5億，台積電、加權指數、大立光、0050、00632R、可成、00637L的成交占比逾3%。全市場認售成交占比上升到38%，0050占8成，加權指數、大立光、00637L、環球晶逾7成，上銀、鴻海與旺宏在65%以上。
認售加碼則以可成的3，400萬最多，大立光與聯電均超過千萬，800萬以上包括創意、嘉晶、鴻海與台郡；減碼的標的以加權指數的2，600萬與0050的1，900萬最多。綜合市場交易與加減碼表現可以發現：年後權證市場的主要交易集中在指數型標的的部位調整。
由於行情走勢的關係，加上連續兩個交易日00632R的自營商避險買超合計近40萬張，市場因而關切權證交易人是否大規模偏空，促使發行商重倉加碼00632R？不過，合計加權指數與0050的看多交易，並扣除掉00632R的部分，市場對指數偏多操作的權利金約5，200萬。
張數變動上，任一標的不論認購或認售的加減碼，至多是加權指數的認購加了約2萬張，因而從相對的整體指數類操作偏多，或00632R本身認購也僅加碼1.5萬張、約2，100萬看，近期的部位變動並非權證避險造成，而且以兩個交易日約當50億的次級市場加碼金額，也難以匹配最多0.8億的流通在外市值。
但00632R的初級市場出現連續的大單贖回約55萬張，外資倉位初次級合計在1月3日也減少37萬張，加上內外資法人在期貨市場的短線倉位變動市值偏大，多空上與00632R對大盤的方向相反，因而可推估某種程度的部位換手，但是否為套利有待觀察，但單純的方向性操作機率則應該偏低，同時權證市場帶動的機率極低。
台股線型轉弱自不待言，空方壓力有待化解，操作上對反彈期待如是建立在短期拋補與乖離，自然偏輕倉短倉，此外則仍宜回歸技術面的確認，減少猜測性操作。